財聯社12月18日訊（編輯 瀟湘）美聯儲銀行準備金突然下降→在美聯儲重啟寬松周期之際，回購市場功能迅速惡化→一家或多家銀行從美聯儲撤走了準備金，導致流動性突然短缺/“錢荒”出現→美聯儲作出強有力的鴿派反應，在“市場力量”的推動下大幅擴大寬松政策……

　　對于許多美國貨幣市場人士，過去幾個月美國回購市場和美聯儲政策發生的上述演變，或許并不陌生，因為就在六年前，類似的場景也曾發生過。少有的幾點不同是，美聯儲這一次作出了頗為不同尋常的“另類QE”回應：每月購買400億美元短期國庫券——美其名曰“準備金管理購買” （RMP）計劃。

　　然而，很有意思的是，當市場人士深入發掘，其實不難找到這兩次美國回購市場危機、銀行準備金大幅下降以及美聯儲緊急“救市”背后，都有一個共同的“幕后推手”——那就是華爾街最大銀行摩根大通！

　　華爾街最大銀行不來美聯儲“存錢”了

　　根據行業數據追蹤機構BankRegData匯編的數據顯示，摩根大通自2023年以來已從美聯儲賬戶中撤出近3500億美元現金，并將其中大部分投入了美國國債，以抵御可能侵蝕其利潤的降息風險。

　　BankRegData的統計顯示，這家資產規模高逾4萬億美元的銀行，已將其在美聯儲的存款余額從2023年末的4090億美元，大幅削減至今年第三季度的“區區”630億美元。

　　與此同時，該行持有的美國國債規模，則從2310億美元激增至4500億美元。

　　這些資金轉移，反映出這家美國最大銀行正為在美聯儲存款“躺贏”時代的終結做準備——此前該行將資金存放美聯儲可獲得利息收益，而由于銀行存款利率的傳導效應較慢，其向多數存款人支付的利息卻近乎為零。

　　2022年至2023年初，美聯儲曾將基準聯邦基金利率目標區間從近零水平急速上調至5%以上。隨后該聯儲于2024年末啟動降息周期，并暗示將進一步下調利率。本月美聯儲已將利率降至三年最低水平。銀行存放在美聯儲的準備金利率往往會跟隨聯邦基金利率而波動。

　　“摩根大通顯然正在將存放美聯儲的資金轉向國債，”BankRegData創始人Bill Moreland指出，“利率下行趨勢已定，他們正在搶跑布局。”

　　值得一提的是，類似的倉位布局在一定程度上也反映出摩根大通的“老謀深算”——在2020至2021年利率低迷時，摩根大通曾避免重倉長期債券，這與美國銀行等華爾街其他大行形成鮮明對比——后者在2022年利率急升時因長債投資遭受了巨額賬面損失。而摩根大通則憑借其粘性存款基礎，在高利率時期通過美聯儲存款獲得了超過支付給存款人利息的收益。

　　而在當前的降息預期下，該行近期從現金轉向國債的操作，則能更好地鎖定債券較高的收益率水平，從而減輕準備金利率下行對盈利的沖擊。

　　怪不得美聯儲“慌了”？

　　業內人士表示，摩根大通此次資金挪騰的規模巨大，其提款量甚至抵消了美國其他4000多家銀行在美聯儲的資金進出變動——自2023年底以來，全美銀行在美聯儲的現金存款總額從1.9萬億美元降至約1.6萬億美元，一定程度上就相當于小摩撤離的規模……

　　對此，知名財經博客網站Zerohedge表示，摩根大通的資本運作反映出過去六年里一切都沒有改變，僅僅一家銀行的流動性抽取就足以引發又一場回購市場危機，并迫使美聯儲實施輕量化QE并進一步降息。

　　這里有必要為投資者介紹下六年前發生了什么：

　　Zerohedge指出，盡管摩根大通當時的操作被視為對利率趨勢的合理反應——因預期美聯儲將在次年大幅降息，迫使該行放棄隔夜利率的安全性轉而購買長期國債， 但“數據顯示，摩根大通的這一轉變約占美聯儲同期所有銀行準備金下降的三分之一”，銀行現金水平的下滑使美聯儲的銀行準備金降至了2012年以來的最低水平。

　　而六年后的當下，這一切確實似乎又在重演。

　　美聯儲的銀行準備金在今秋跌破了3萬億美元大關，大多數美聯儲官員認為這是準備金從‘充裕’到‘稀缺’的分界線——對于不熟悉相關概念的人來說，當準備金變得‘稀缺’時，銀行融資就會緊張，回購市場就會失控，市場通常會崩盤，因此除了空頭之外，這種情況被大多數人都視為是負面的。

　　顯然，當前和六年前的經歷，也進一步令美聯儲向銀行支付準備金利息的做法，面臨著外界更大的質疑聲。過去兩年，隨著利率飆升，美聯儲支付的利息激增，2024年支付的準備金利息總額已高達1865億美元，這直接導致美聯儲出現了歷史上罕見的賬面虧損。

　　這也引發了部分美國國會議員的不滿。參議員Rand Paul在本月的一份報告中指出，摩根大通在2024年從美聯儲獲得了150億美元的利息收入，而該行當年的總利潤也不過585億美元。Paul批評稱，美聯儲向銀行支付數千億美元只是為了讓資金“閑置”。