林老板的企業(yè)做的是建材生意，廠房是租的，設(shè)備是舊的，很難從銀行貸款，為了解決流動資金，只好向同業(yè)去借。不曾想，同行們今年的頭寸也很緊，除了少數(shù)規(guī)模大些的企業(yè)能貸到款之外，其他都得自己想辦法。有的只好向民間借貸伸手，有的則想到了網(wǎng)絡(luò)融資平臺。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策對各個行業(yè)的影響正開始顯現(xiàn)。從某網(wǎng)絡(luò)貸款平臺監(jiān)測的信息來看，服裝、面料、建材等行業(yè)企業(yè)主的違約風(fēng)險正在上升。但另外一個令人詫異的事實是，總體來看還是錢多借不出去。于是，這就給貨幣的宏觀調(diào)控出了道難題，究竟是堵還是疏？

　　7月份CPI指數(shù)達(dá)到了6.5%，高于市場預(yù)期。作為重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，CPI走勢對政策的影響至關(guān)重要，接下去國內(nèi)的貨幣政策又會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢作出怎樣的變化呢？專家判斷，實施穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不會變，但面臨復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，審慎和平衡是關(guān)鍵的取向，操作的復(fù)雜性也在增加。

　　收緊還是放松？

　　CPI高企，中小企業(yè)卻在掙扎，貨幣政策究竟是放松還是收緊？交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，貨幣政策必須兼顧經(jīng)濟(jì)的各方面，包括消費(fèi)、投資、出口等。

　　物價沒有回落，存款負(fù)利率水平繼續(xù)在拉大，的確有加息的需求，否則消費(fèi)意愿會下降。CPI到8月份有可能繼續(xù)升高，最快也要到第四季度才會回落。目前流動性已經(jīng)偏緊，近期才略有好轉(zhuǎn)，從貨幣市場的利率來看，連續(xù)7周走勢平穩(wěn)，顯示出略有好轉(zhuǎn)的跡象。不過，中小企業(yè)的融資難問題一直沒有很好解決，貨幣政策再緊一些就會打擊企業(yè)。而且現(xiàn)在可以判斷，未來海外市場的動蕩對出口增長的影響也會顯現(xiàn)出來。

　　連平說，投資方面同樣需要謹(jǐn)慎。固定資產(chǎn)投資顯然不會像去年那樣迅猛增長。一些地方的土地出現(xiàn)流標(biāo)，很多土地以底價成交，背后就是資金鏈有問題。地方融資平臺開始清理，新開工項目也會下降。對資金的需求，有的行業(yè)多，有的少，如何調(diào)控就是問題。

　　當(dāng)然，兩難并不意味著不采取行動，央票仍然在按時發(fā)，只是規(guī)模小了些。預(yù)計年內(nèi)存準(zhǔn)率還會提高一到兩次，加息一次，還要把握一定的前瞻性。

　　實體經(jīng)濟(jì)走勢難測

　　要提前判斷經(jīng)濟(jì)走勢并不容易，但對于制造業(yè)大國的中國來說，PMI指數(shù)也許是一個參考。7月份官方PMI和匯豐PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)了嚴(yán)重的背離，究竟哪一個更能反映經(jīng)濟(jì)走勢呢？

　　7月官方PMI為50.7%，較6月小幅回落0.2個百分點(diǎn)，但仍在50%紅警線以上。而7月匯豐PMI已跌至49.3%，處在50%警戒線以下。差的不多，但信號截然相反。回顧6月份官方與匯豐的PMI都出現(xiàn)了下降，但6月份的規(guī)模以上工業(yè)增加值卻出現(xiàn)了大幅反彈。這也說明，正在十字路口的經(jīng)濟(jì)走勢判斷更加難以捉摸。

　　有專家指出，在拐點(diǎn)附近，PMI和工業(yè)數(shù)據(jù)有時并不一定會吻合。事后從工業(yè)細(xì)項數(shù)據(jù)考察，可以發(fā)現(xiàn)6月份的工業(yè)加速主要來自中西部，而PMI的中西部樣本可能較少，因此可能就沒有捕捉到這一加速。也就是說，匯豐PMI低于50%可能更多地只是反映了東部地區(qū)和中小型制造業(yè)開始處于收縮的狀況。

　　作為中國經(jīng)濟(jì)主要增長點(diǎn)的沿海地區(qū)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑可能是受到海外的影響。不過，好消息是，中國有廣闊的腹地，擴(kuò)大內(nèi)需的政策有可能消弭外需下降所帶來的不利影響，只是這個過程也許比較長。GDP走勢也正在緩慢回落。因此，判斷經(jīng)濟(jì)走勢是正常放緩還是受到外力拖拽放緩，將直接導(dǎo)致不同的貨幣政策取向。

　　應(yīng)警惕資本短期流出

　　央行日前表示，要綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。

　　目前，中美利差已經(jīng)達(dá)到了歷史高點(diǎn)，理論上資本流入加劇通脹的壓力在加大。但近期美國債務(wù)降級引發(fā)了國際市場大規(guī)模動蕩，會導(dǎo)致短期資本大量流出。

　　實際上，從金融市場已經(jīng)可以看出，經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險正在增大。大宗商品期貨如棉花、小麥、銅等均較年初出現(xiàn)大幅回落，過度炒作使得這些投機(jī)資金也感到不安全，因此紛紛回頭投向安全性更高的美國國債。但美債違約風(fēng)險上升，又導(dǎo)致這部分資金的安全性出現(xiàn)問題，全球金融動蕩或?qū)⒓觿　Ａ鲃有院诙椿蛟诿绹噩F(xiàn)，屆時中國如果想通過匯率來調(diào)節(jié)，也將面臨一個巨大的挑戰(zhàn)。（文匯報）