(經(jīng)濟(jì)觀察)三問阿里“雙重主要上市”，能給香港資本市場帶來什么？

　　中新社北京7月26日電 (記者 夏賓) 阿里巴巴(下稱“阿里”)正在以一種全新的方式朝著香港資本市場進(jìn)發(fā)。阿里26日發(fā)布公告稱：董事會已授權(quán)集團(tuán)管理層向香港聯(lián)合交易所提交申請，擬將香港新增為主要上市地。這意味著，在香港聯(lián)交所完成審核程序后，阿里將在香港聯(lián)交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。

　　事實(shí)上，2019年11月，阿里已經(jīng)在香港“二次上市”，而紐約依然作為阿里的主要上市地。此后，阿里大部分流通股已轉(zhuǎn)至香港注冊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月30日止六個月，阿里集團(tuán)股份于香港市場的日均交易量約7億美元，于美國市場的日均交易量約32億美元。

　　此次阿里申請的香港、紐約“雙重主要上市”，有什么區(qū)別？清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒指出，雙重主要上市最大的益處在于美國掛牌的存托股及在香港上市的普通股之間可以互相轉(zhuǎn)換，且相對于二次上市，不受另一市場退市影響，風(fēng)險對沖效應(yīng)顯著。

　　浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任盤和林稱，雙重上市和二次上市的區(qū)別在于，雖然都在兩地上市，但雙重上市是兩地獨(dú)立上市，兩個市場的股票不能相互流通，而二次上市是以存托憑證的方式，發(fā)行的股票可以在兩地之間流通變現(xiàn)。

　　“之前，由于美股中概股存在一些退市風(fēng)險，所以大多數(shù)公司選擇的是二次上市，目的是萬一美股退市，美股投資人可以在港股實(shí)現(xiàn)股票流通。如今退市風(fēng)險降低，如阿里這樣的中概股謀求將二次上市轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重上市，從而使得阿里港股獲得獨(dú)立的定價權(quán)，不再受到美股波動的影響。”盤和林說。

　　阿里的舉動對中概股回歸有何意義？田軒直言，阿里此次雙重主要上市，是中概股回歸潮流的體現(xiàn)，也將引領(lǐng)更多海外企業(yè)回歸。分析認(rèn)為，像阿里這種體量的企業(yè)選擇兩地雙重主要上市可能會在中概股中形成導(dǎo)向性效應(yīng)，未來可能有更多中概股做出這一選擇。

　　港交所數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)有9家中概股公司在美股和港股進(jìn)行雙重主要上市，包括百濟(jì)神州、小鵬汽車、理想汽車。嗶哩嗶哩已經(jīng)獲得港交所確認(rèn)，預(yù)計(jì)在今年10月份完成在港主要上市。

　　事實(shí)上，中概股上市多元化是大勢所趨。近年來，越來越多的中國科技公司選擇在美國和香港兩地上市，一方面既是為了應(yīng)對日益復(fù)雜多變的海外監(jiān)管環(huán)境與風(fēng)險，另一方面也是為了貼近中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定成長背后所崛起的龐大資本，能觸達(dá)更多位于中國以及亞洲其他地區(qū)的投資者。

　　田軒稱，自2018年香港聯(lián)交所已經(jīng)就上市制度改革采取了一系列舉措，已經(jīng)對迎接中概股回歸做好了準(zhǔn)備，包括降低并放寬二次上市的門檻、拓寬雙重主要上市接納度，對多地上市的企業(yè)遭遇海外上市停牌后，將香港轉(zhuǎn)為主要上市地也作出了更為簡明的指引等。

　　阿里又一次尋求“擁抱”港股，能給香港資本市場帶來什么？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新發(fā)展中心主任陳端表示，對港交所而言，阿里這種體量規(guī)模的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇兩地雙重上市而不是簡單二次上市，也會形成一種導(dǎo)向性效應(yīng)。未來如果更多在美國資本市場受創(chuàng)的中概股企業(yè)選擇以兩地雙重上市的模式回歸，對提升香港資本市場在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的定價權(quán)，鞏固香港作為國際金融中心的戰(zhàn)略地位也有積極價值。

　　盤和林認(rèn)為，隨著中概股到港雙重上市，香港進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)了國際金融中心的地位，提高了港股對跨國資本的吸引力，這主要還是受益于龐大的內(nèi)地市場，中概股是過去20年全球資本市場最具成長力的股票，他們和中國經(jīng)濟(jì)紅利掛鉤，受到全球投資人的追捧。“正因如此，這些中概股在港上市并不是消耗港股存量流動性，而是為港股提供增量。”(完)