匯通財經APP訊——據日本央行前審議委員早川英男透露，行長植田和男的政策路徑可能包含至多四次加息，其中除下周市場普遍預期的行動外，后續或將再進行三次調整。

　　這位前官員周三（12月10日）受訪時表示：“央行可能認為自身已完全落后于形勢曲線，即使本次加息后，植田也很可能會暗示這并非緊縮周期的終點。”

　　此番言論發表之際，市場普遍預期日本央行將于12月19日實施自今年1月以來的首次加息，將借款成本上調至0.75%。本次會議的市場焦點將集中于日本央行對未來政策路徑的表述方式。

　　早川英男預測：“央行或將恢復約每六個月加息一次的節奏。”他認為最終利率可能維持在1.5%左右，這意味著除下周預期行動外還需進行三次加息。

　　市場觀察者的關注重點在于，日本央行是否會就日本中性利率提供任何指引——該利率水平被認為對經濟既不產生刺激作用也不形成限制。日本央行此前曾暗示該水平介于1%至2.5%之間。

　　早川英男指出，基于最新數據，當局可能縮小對該利率的預估區間，不過他預計更多信息將在明年1月央行更新季度經濟展望時披露。

　　政治變量與政策兩難

　　與植田和男相識四十余年的早川英男指出，這位行長關于下周政策會議的溝通幾乎不留余地，一系列言論共同釋放出強烈信號。

　　植田表示當局將就加息與否做出正確判斷，并強調即使加息后金融環境仍將保持寬松——這似乎是對“貨幣政策可能與政府財政方針相左”指控的預先辯護。

　　早川英男表示：“植田幾乎是以斷言的方式預告了加息。”按某些觀點看來，等到明年1月讓當局收集更多關于來年薪資增長勢頭的相關數據或許更為合理。

　　早川認為日本央行不應為此次加息延遲受責，因政策委員會必須持續觀察兩大不確定性因素：特朗普總統的關稅政策動向，以及高市早苗出任日本新首相的具體時機。

　　早川坦言：“特朗普和高市早苗是日本央行無法控制的變量，這純屬客觀條件的制約。”

　　這位曾任日本央行首席經濟學家的專家警告稱，高市早苗的擴張性財政政策可能迫使央行加快加息節奏并推高最終利率水平。上月高市早苗制定的經濟刺激計劃規模超出經濟學家預期，新增支出數額龐大。

　　早川指出，高市早苗正在制造巨額財政赤字以刺激本不缺需求的經濟，其旨在緩解通脹影響的財政支出更可能最終加劇價格上行壓力。

　　早川警示道：“這具有相當的風險性，考慮到這些因素，植田很可能已意識到自身政策節奏滯后于形勢發展。”

　　美元/日元預計中期趨勢向下，但非坦途

　　早川的言論為美元/日元描繪了一個明確的中期下行框架。日本央行啟動一個可預測的、持續數年的加息周期，將是扭轉過去十余年美元/日元單邊升值格局的最核心動力。

　　短期重點關注12月19日日本央行會議的政策指引措辭，任何鷹派暗示都是美元/日元空頭的催化劑。

　　中期趨勢性看空美元/日元，但需警惕美國政治風險和日本財政風險引發的階段性反彈。

　　簡言之，日元正在從“融資貨幣”向“收益貨幣”進行歷史性轉變，這構成了美元/日元長期頂部的堅實基礎。然而，全球政治經濟的不確定性，尤其是美日兩國非常規的政策組合，或將使得這一下跌路徑充滿波動與反復。

　　（美元兌日元日線圖，來源：易匯通）北京時間15：21，美元兌日元交投于1555.93/94。