近日，經緯輝開發布收購進展公告。公司擬以8.5億元現金收購中興系統技術有限公司100%股權。這項交易在公告后首個交易日直接讓公司股價漲停。收購溢價率高達1077%，而其自身賬面上的貨幣資金僅8.11億元，低于收購對價。

　　估值謎題：1077%的溢價是否合理

　　2025年上半年，經緯輝開營收12.75億元，同比下降20.23%；凈利潤1407.83萬元，更是大幅下滑70.78%。

　　收購標的中興系統2024年凈利潤為6592萬元，2025年上半年凈利潤3，169.91萬元，是經緯輝開2025年上半年凈利潤的2倍以上。通過這筆收購，經緯輝開短期內能顯著改善財務報表，但長期協同效應存疑。

　　本次收購的爭議焦點在于高達1077% 的估值溢價。根據評估，中興系統股東全部權益的評估值為8.53億元，但其截至2025年6月末的凈資產僅為7249萬元。

　　支撐如此高估值的是標的公司承諾未來三年（2025—2027年）累計凈利潤不低于2.15億元。以2025年上半年凈利潤3169萬元計算，實現這一承諾需要業績保持穩定增長。

　　標的公司資產負債率高達96%，顯示出其高杠桿運營的特點，顯著影響其抗風險能力。

　　公司聲稱本次交易不構成關聯交易。然而，經緯輝開曾有關聯交易未及時披露的“前科”。

　　2025年1月，公司及相關人員因未及時披露子公司2023年的一筆增資關聯交易，收到天津證監局的警示函。當時交易涉及金額1.57億元，占公司2022年經審計凈資產的6.17%。

　　公司對關聯方的認定和信息披露的及時性，可能會影響投資者對本次交易是否存在隱蔽利益安排的判斷。

　　標的成色：硬科技還是高負債？

　　經緯輝開本次收購全部以現金支付，對公司資金鏈造成壓力。截至2025年6月末，經緯輝開賬面貨幣資金為8.11億元，低于8.5億元的收購對價。公司的有息負債中，短期借款和一年內到期的非流動負債合計高達8.52億元。

　　資金來源為“自有資金或自籌資金”，這種表述給未來可能增加的債務融資留下了空間。

　　這是典型的跨界并購。經緯輝開主業是液晶顯示和電磁線產品，而中興系統主營業務為專網通信系統、工業互聯產品和企業數字化全棧技術服務。

　　專網通信行業技術更新迅速，需要持續研發投入，這對以傳統制造業為主的經緯輝開提出了新要求。

　　標的公司中興系統是國家級專精特新“小巨人”企業，但背后是高杠桿。標的公司負債總額18.19億元，資產總額18.92億元，資產負債率高達96.17%。

　　這種財務結構意味著，即使收入規模可觀，標的公司自身盈利能力仍受高財務成本侵蝕，抗風險能力較弱。

　　注：本文創作借助AI工具收集整理市場數據和行業信息撰寫成文。