芯片股，集體大跌！
AI泡沫擔(dān)憂再起！納指創(chuàng)兩周新低，博通市值蒸發(fā)約2300億
金融等周期性板塊重獲資金青睞。
隨著本周甲骨文和博通業(yè)績(jī)發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于人工智能成長(zhǎng)性的質(zhì)疑重現(xiàn)，估值風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的波動(dòng)引發(fā)了新一輪板塊輪動(dòng)，投資者將部分資金轉(zhuǎn)向小盤(pán)股與價(jià)值股。與此同時(shí)，在周末效應(yīng)作用下，謹(jǐn)慎的市場(chǎng)情緒帶來(lái)了新一輪全面拋售。
AI板塊持續(xù)承壓
甲骨文周三公布疲軟的季度營(yíng)收、高企的資本支出以及長(zhǎng)期租賃承諾后，兩個(gè)交易日累計(jì)下跌近16%。這也拖累了英偉達(dá)、美光科技等一眾人工智能相關(guān)企業(yè)的股價(jià)。
此前，市場(chǎng)對(duì)該公司的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r已存在廣泛疑慮，投資者對(duì)依靠舉債推進(jìn)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的模式持謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時(shí)，整個(gè)行業(yè)內(nèi)普遍存在的循環(huán)交易行為也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。受此影響，甲骨文的信用違約互換（CDS）利差已升至2009年以來(lái)最高水平。
晨星公司認(rèn)為，近期投資者對(duì)人工智能潛力以及圖形處理器（GPU）循環(huán)交易的審視，可能對(duì)甲骨文這類(lèi)核心人工智能供應(yīng)商造成了過(guò)重打擊。甲骨文仍是一家頗具實(shí)力的云服務(wù)提供商，其數(shù)據(jù)庫(kù)、應(yīng)用程序及基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品線具備很高的用戶(hù)轉(zhuǎn)換成本。
博通周五同樣重挫逾10%。這家芯片制造商的營(yíng)收與利潤(rùn)雖超出華爾街預(yù)期，但公司首席執(zhí)行官陳福陽(yáng)未能打消市場(chǎng)顧慮 ——投資者擔(dān)憂其最大客戶(hù)谷歌最終可能加大自研芯片的力度。與此同時(shí)，存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲或?qū)D壓公司利潤(rùn)率，且博通與人工智能公司OpenAI達(dá)成的芯片合作協(xié)議可能不具備法律約束力。
博通的服務(wù)對(duì)于、尋求開(kāi)發(fā)定制人工智能處理器的企業(yè)而言至關(guān)重要。該公司今年斬獲了大量訂單，過(guò)去兩個(gè)季度內(nèi)，僅為谷歌定制芯片一項(xiàng)，就從人工智能公司Anthropic手中獲得了210億美元的合同。盡管周五股價(jià)大跌，博通今年以來(lái)的累計(jì)漲幅仍超過(guò)57%。
當(dāng)前，博通的企業(yè)價(jià)值對(duì)遠(yuǎn)期核心盈利的比率約為32倍，相比之下，人工智能芯片巨頭英偉達(dá)的這一比例為19.6倍，超威半導(dǎo)體AMD則為30.2倍。
下半年以來(lái)，科技股一輪暴漲推動(dòng)部分個(gè)股估值升至歷史高點(diǎn)。值得注意的是，近期投資者對(duì)人工智能領(lǐng)域支出的審視力度已明顯加大。Melius研究公司表示：“目前來(lái)看，眾多企業(yè)的人工智能支出意愿依然高漲，現(xiàn)在就按下恐慌按鈕還為時(shí)過(guò)早。”
前景如何
本周美股走勢(shì)分化，科技股低迷拖累納指和標(biāo)普500指數(shù)距離前高漸行漸遠(yuǎn)，而道指和小盤(pán)股指數(shù)羅素2000均刷新歷史新高。這一現(xiàn)象凸顯出市場(chǎng)資金正從大盤(pán)科技股轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。本季度以來(lái)，羅素2000指數(shù)與醫(yī)療保健等價(jià)值屬性較強(qiáng)的板塊，整體表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。
倫敦證券交易所集團(tuán)理柏（LSEG Lipper）給第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，近一周投資者凈買(mǎi)入價(jià)值33億美元的美國(guó)股票型基金，其中金屬與礦業(yè)、工業(yè)以及醫(yī)療保健類(lèi)基金的單周資金凈流入規(guī)模分別達(dá)到6.72億美元、5.48億美元和5.27億美元。
受美聯(lián)儲(chǔ)本周所釋放的美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性信號(hào)，以及降息政策的提振。不少華爾街市場(chǎng)人士認(rèn)為，只要后續(xù)不出現(xiàn)意外擾動(dòng)因素，今年的假日季市場(chǎng)似乎有望迎來(lái)一波向好行情。
與此同時(shí)，隨著2026年臨近，投資者對(duì)資產(chǎn)多元化配置的討論持續(xù)升溫。大型成長(zhǎng)股的強(qiáng)勁上漲引發(fā)市場(chǎng)對(duì)集中度風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。部分基金經(jīng)理增加了對(duì)科技板塊中表現(xiàn)滯后行業(yè)的敞口，另有一些則將目光投向美國(guó)以外市場(chǎng)，包括亞洲部分地區(qū)及新興市場(chǎng)。
高盛策略師重申，標(biāo)普500指數(shù)2026年長(zhǎng)期目標(biāo)點(diǎn)位在7600點(diǎn)左右，這一預(yù)判的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)以及人工智能技術(shù)在商業(yè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。由斯內(nèi)德（Ben Snider）領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的每股收益（EPS）將在明年增長(zhǎng)12%，并在2027年再增長(zhǎng)10%。其中，AI帶來(lái)的生產(chǎn)力提升預(yù)計(jì)將分別貢獻(xiàn)約0.4個(gè)百分點(diǎn)和1.5個(gè)百分點(diǎn)的增幅。斯內(nèi)德將在年底接替科斯丁（David Kostin），擔(dān)任高盛美國(guó)股票首席策略師。
其他市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理公司同樣對(duì)明年市場(chǎng)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，摩根士丹利、德意志銀行和加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)等機(jī)構(gòu)的分析師均預(yù)計(jì)，美股在2026年將上漲超過(guò)10%。