一場靜水流深的“體重管理”變革，正在資產管理規模超30萬億元的公募基金行業悄然上演——作別昔日“大而全”的規模擴張路徑，邁向“精而美”的內涵式發展新階段；產品貨架也逐步從琳瑯滿目的“百貨商場”，向優中選優的“精品超市”進化。

　　證券時報記者注意到，越來越多的基金公司開始理性看待規模暴增，主動為產品“瘦身”——既不在業績高光時刻乘機營銷猛吸金，也不執念于準清盤基金的“保殼”掙扎。這種對市場規律的敬畏與對資源集約的追求，也標志著公募基金行業已從“增肉”轉向“增肌”，重塑增長邏輯。

　　績優基金主動管理“體重”

　　基于對可持續業績回報與規模增長的深刻理解，不少基金公司已不再單純追求規模的“虛胖”。

　　過去，規模幾乎是衡量基金公司強弱的唯一標尺，行業也深陷“重首發、輕回報”的怪圈。然而，在近期市場回暖、賺錢效應凸顯的背景下，與以往“敞開大門全力吸籌”的景象截然不同，一批績優基金選擇了“閉門謝客”。這些基金密集發布的限購公告，成為市場上的一道獨特風景線。

　　實際上，限購并非頂流產品與頭部公司的專屬策略，這一風潮正逐步蔓延至中小型公募的拳頭產品。比如，基金經理張淼管理的平安匠心優選，目前年內收益率約54%，該產品于12月4日宣布暫停大額申購，單日限額500萬元；資產規模并不大的創金合信基金，其旗下產品創金合信全球醫藥生物基金年內業績翻倍后，不但未乘機吸金以增加規模，反而在兩周內連續4次下調限購金額，從2萬元一路降至2000元。另外，多只納斯達克ETF的單日限購金額甚至低至10元。這種“有錢不賺”的現象，背后也預示著基金公司的經營哲學正在蛻變升級。

　　與此同時，在缺乏“生命力”的諸多小微產品方面，基金公司對其面臨的清盤命運還展現了前所未有的開放態度。比如，北京一家基金公司于12月9日一天就清盤了兩只偏股型基金；上海某公募旗下一只新基金剛成立半年，即告清盤；某大型公募旗下一只偏股型基金規模縮水90%，12月10日遭到清盤，盡管公司財力雄厚，但并未對該產品采取“保殼”舉措。在客戶資源與財力表現均不俗的情況下，這些基金公司對“保殼”選擇放手的動作，無疑折射出行業思維的新變化。

　　此外，對于能力圈匹配較低的產品，基金公司也傾向于讓其順應市場規律，聚焦核心資源與能力圈。比如，上海某知名債券基金經理除了管理4只債券型基金，還單獨管理1只主動偏股型基金，雖然他管理的偏股型基金凈值上漲近40%，業績排名也算不俗，但因股票投資并非其核心能力圈，因此這只偏股型基金也在近日選擇了清盤，助力基金經理完全回歸債券投資的本職。這種“做減法”的智慧，正是基金行業從“規模崇拜”向“業績為王”蛻變的生動注腳。

　　公募貨架聚焦資源力推精品

　　基金公司對績優產品的限購以及對清盤產品的不干預，反映出昔日琳瑯滿目卻良莠不齊的產品“大雜燴”，已不符合公募行業的發展潮流，取而代之的將是優選賽道、深耕細作的“精品策略”。

　　前海開源基金董事總經理楊德龍表示，公募行業的經營變化類似于上市公司從追求營收體量轉向追求真金白銀的業績。這種思維導向的轉變，核心在于落實“基金持有人利益至上”理念。“即使規模增長，但投資者體驗不佳，最終會損害公司聲譽。績優基金限購，一是為了避免規模稀釋業績，二是釋放短期過熱信號，這實際上是保護持有人利益的重要舉措。”

　　楊德龍認為，許多小微基金主動清盤，主要是產品缺乏市場競爭力，及時清盤有利于資源聚焦，提升投研效率，也有利于行業供給端優勝劣汰。公募產品限購與小微基金清盤都是主動保障持有人利益的重要舉措，對于主動產品來說，產品容量通常存在一定上限，限購有助于減少投資者盲目追高的行為，引導投資者理性投資。

　　“在高質量發展的大背景下，基金公司的經營內涵將不再追求產品的數量堆砌，而是致力于打造每一只都能經得起時間考驗的精品。”北京一家中型公募表示，這一現象是行業發展階段演進和客戶需求根本性轉變的必然結果。經過市場波動，客戶愈發關注投資體驗。在此背景下，行業轉向高質量發展，踐行“受人之托，代客理財”的資管初心，是贏得長期信任的唯一路徑。

　　華南某合資基金公司也強調，小微基金主動清盤有利于資源聚焦和提升投研效率，是供給端優勝劣汰的良性表現。從更廣闊的視角看，過去幾年“基金賺錢、基民不賺錢”的現象，很大程度上源于行業以銷售和規模為導向，在高位發行大量基金，導致投資者持有體驗較差。基金公司要在馬太效應加劇的行業中保持生命力，必須扭轉規模導向，以業績為本，以客戶為中心，這才是高質量發展的長期之道。

　　重構公募基民利益共同體

　　長期以來，“規模”如同基金的圖騰，深刻影響著公募行業的發展路徑。

　　在“以規模論英雄”的時代，管理費收入與資產規模直接掛鉤，催生了“流量營銷”的新基金發行模式，在一定程度上也損害了投資者利益與基金公司的口碑。

　　這一曾經的行業發展問題，正被監管層出臺的一系列重磅政策深度治理。2025年5月發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《方案》）、12月下發的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）等文件，標志著行業發展進入新階段。

　　《方案》明確提出，督促行業從“重規模”向“重回報”轉變，其核心在于重構利益綁定機制：一是推行與業績表現掛鉤的浮動管理費率模式，業績低于基準則少收甚至退還管理費，打破“旱澇保收”；二是全面建立以投資收益為核心的考核評價體系，大幅降低規模排名權重，將業績比較基準、基金利潤率等關乎投資者“錢袋子”的指標置于核心。

　　《指引》更是將上述導向細化為剛性的制度約束。在整體定量考核中，要求基金投資收益指標中三年以上中長期指標權重不得低于80%。其中，高管層考核中，要求基金投資收益指標權重應當不低于50%。對基金經理及從業人員實施差異化考核：對主動權益類基金經理，基金產品業績指標考核權重應當不低于80%，其中業績比較基準對比指標考核權重不得低于30%。這意味著，基金經理若不能為投資者創造持續的長期回報，其職業發展和收入水平將受到根本性影響，從利益根源上實現“同甘共苦”。

　　對此，南方基金一位高管人士表示，公募基金行業未來應全面圍繞投資者最佳利益謀篇布局，進一步彰顯金融服務的適配性、可及性。比如，主動型產品需要具有鮮明的投資風格和提升客戶體驗的創新設計；被動型產品需要注重高質量指數研發和高跟蹤精度把控，提供豐富完善的指數產品庫；配置型產品需要注重產品的收益風險特征，并根據市場環境與投資者反饋進行動態調整。同時，在資產管理向財富管理進階的過程中，需積極向買方投顧轉型，不斷擴大服務半徑，優化全流程服務體系，著力為客戶提供全生命周期的綜合金融服務。

　　深圳一家合資基金公司告訴證券時報記者，公募行業的深刻蛻變是重構與投資者的利益共同體，因為基金公司不是全能王，基金經理與基金公司都有能力邊界，在投研能力尚未匹配資金體量之前，拒絕誘惑、堅守能力圈是保護投資者利益的最負責任做法，也是維護自身品牌聲譽的長久之計。公募行業的“體重管理”與“優中選優”的產品適配，將持續重塑行業的競爭格局。

　　長期主義錘煉公募競爭力

　　盡管“體重管理”的變革在短期內將給公募行業帶來某些不適應與陣痛，但真正落實業績回報理念的基金公司，將在長期主義的邏輯下獲得核心競爭力的進一步提升。

　　北京某基金公司的一位人士認為，短期業績是吸引市場關注的“敲門磚”，但公募行業更需將短期的“賺錢效應”轉化為長期的“信任資本”，這是一個需要用可持續的長期業績說話、用專業服務溝通陪伴并用制度文化保障投資者利益的漫長過程。

　　如何實現強化回報與平衡規模的雙贏？對此，行業共識正在形成。

　　楊德龍及多位業內人士均認為，這需要從多方面協同發力——強大的投研能力是業績穩定的核心保障；差異化的產品布局可以適配不同投資者偏好和資產配置需求；而投資者教育和陪伴則可以引導投資者形成長期投資理念，并提升其投資體驗。

　　南方基金一位人士表示，作為連接居民財富與資本市場的核心橋梁，公募基金必須將投資者根本利益置于首位，要構建貼合市場規律的投研體系，堅守長期主義，摒棄短期投機，以深度的產業洞察和精準的價值判斷為投資者持續創造穿越周期的長期收益。

　　顯而易見，從“規模為王”到“業績為王”，公募基金行業正經歷從賺快錢到賺長期價值的蛻變。這場變革或許會帶來短期的陣痛與分化，但它也將從根本上矯正行業此前“增肉不增肌”的現象，讓“受人之托，代人理財”的義務真正落地。

　　（文章來源：證券時報）

　　（原標題：從“百貨商場”到“精品超市”基金公司主動“瘦身”重塑增長邏輯）