記者丨葉麥穗
編輯丨肖嘉
白銀漲勢狂飆，導致國投瑞銀基金旗下國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）A類基金份額（下稱：國投白銀LOF） 溢價居高不下，場內交易價格大幅偏離基金份額凈值，產生36%的溢價。
21世紀經濟報道記者注意到，國投瑞銀基金公司頻頻發布溢價風險提示公告，12月份已經發布了十份溢價風險提示公告，并多次采取臨時停牌的舉措。12月19日開盤，國投白銀LOF一度下跌超過8%，不過目前已經收窄至4.3%左右。為了避免資金炒作，該基金甚至將申購金額調整至500元。
暫停大額申購
近期，國投白銀LOF二級市場交易價格波動較大引發市場關注。 12月19日，該基金公告稱：2025年12月17日，國投白銀份額單位凈值為1.7164元，截至2025年12月18日，該基金二級市場的收盤價為2.332元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護投資者利益，該基金將于2025年12月19日開市起停牌，自2025年12月19日10：30復牌。若本基金2025年12月19日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，該基金有權通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式，向市場警示風險，具體以屆時公告為準。據悉，這已經是12月以來，國投瑞銀第八次發相關風險提示，根據相關數據，該基金場內外的溢價率約為36%。
此外為了避免市場炒作，該基金還暫停了大額申購，將申購額限制在一日500元。
公開資料顯示，國投瑞銀白銀期貨基金為商品期貨基金，屬于高風險、高收益的基金品種，該產品投資目標是力求每日基金凈值增長率在扣除相關費用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當，主要通過持有白銀期貨主力合約達成投資目標。
今年11月份，隨著白銀現貨進入快速通道，國投白銀LOF也受到資金圍獵，11月24日以來，累計上漲70.34%，年內漲幅甚至超過173%，不過截至12月17日收盤，場外的國投瑞銀白銀期貨基金產品年內收益僅為95.11%。兩者存在巨大的價差。
南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，對普通投資者而言，高溢價意味著買入即承擔潛在的“價格回歸”風險。一旦情緒退潮或套利機制啟動，溢價迅速收斂，虧損將直接兌現。因此，除非具備專業套利能力，否則應考慮回避此類高溢價品種。
田利輝表示，高溢價是“流動性錯配”與“情緒過熱”的疊加結果。該基金跟蹤境內白銀期貨，而期貨受外盤帶動快速拉升，但LOF申購贖回存在T+2以上時滯，二級市場交易卻可實時反映情緒，導致價格脫鉤凈值。
多數機構長線仍然看漲白銀
國投白銀LOF今年大漲離不開現貨白銀的突飛猛進，白銀現貨年內累計漲幅逼近130%，特別是從下半年開始呈現加速上漲態勢。12月17日盤中最高觸及66.893美元/盎司，近期雖然出現回調，但是依然維持在65美元/盎司的高位。
美元/盎司
白銀通常與黃金同向波動，但由于其市場規模更小，對美元的變化更為敏感，波動性也更強。由于白銀的價格遠低于黃金，吸引了尋求更低成本避險資產的投資者，同時在工業領域的應用也十分廣泛。
嘉盛集團（Gain Capital）旗下外匯交易平臺市場分析師Fawad Razaqzada表示：“市場預期未來數年白銀的工業需求將保持強勁，這也是銀價被不斷推高的原因。另外，目前的買盤動能非常強勁。”
在全球庫存下降、美聯儲降息，以及白銀被列入美國關鍵礦產名單等因素影響下，白銀價格持續受到提振。
白銀在今年上半年表現平淡，進入下半年后突然火力全開。自9月1日現貨白銀突破40美元/盎司后，其價格走勢便勢不可擋，僅一個多月時間，于10月9日突破50美元/盎司，累計漲幅超過20%。此后，雖有階段性調整，但白銀價格迅速收復失地。12月9日，現貨白銀盤中突破60美元/盎司，隨后一路突破61美元/盎司、62美元/盎司，直至逼近67美元/盎司，盤中幾乎沒有出現明顯的調整，漲勢可謂勢如破竹。
瑞達期貨研究院研究員廖宏斌表示，從基本面來看，據白銀協會預測，2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口，為連續第五年呈現供不應求格局。
具體原因包括：供應方面，2025年全球礦產銀供應預計約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應小幅增長1%左右，整體供應增幅僅約1%。需求方面，光伏產業用銀需求成為長期支撐因素，國際能源署（IEA）預計，從2024年到2030年，新增太陽能裝機容量將達到4000吉瓦。這表明了到2030年，僅太陽能一項就將推動白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實物需求基礎上再增加13%。
廖宏斌認為，展望未來，考慮到白銀年內累計漲幅已逼近130%，短期內投資者對消息面的敏感度可能顯著上升。任何不及預期的數據或政策，均可能放大貴金屬市場的回調風險。不過，在白銀庫存持續處于低位以及工業需求保持韌性的多重因素共振下，預計白銀價格將延續震蕩偏強走勢。
廣發期貨相對謹慎，廣發期貨表示，美國宏觀經濟基本面和貨幣政策預期對從金融屬性角度對價格形成利好，在多頭資金通過ETF大量增持驅動和有色板塊提振下繼續強化上行趨勢，但隨著COMEX白銀臨近最后交易日實物交割需求不斷減少對行情的驅動編輯減弱疊加國內庫存回升可能緩和多頭情緒。白銀大幅上漲或進入超買區間，交易擁擠情況下波動風險增加不排除監管部門將實施更多風控措施，關注美國經濟數據及美聯儲官員表態，謹防投機多頭高位止盈，多單應適時減倉或用期權等工具鎖定盈利。