本報記者 吳曉璐

在中央經濟工作會議精神引領下，監管層漸次發聲，2025年資本市場改革發展“施工圖”逐漸清晰。

“穩”是底色，“改”是動力。“‘穩’是通過政策支持和監管優化來保持股市的平穩運行；‘改’則是深化資本市場改革，包括深化資本市場投融資綜合改革、加強市場監管、保護投資者合法權益等。”南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示。

接受采訪的專家普遍認為，今年資本市場將在統籌一二級市場均衡和投融資平衡的基礎上，把握好支持新質生產力發展這個著力點，推動投資端和融資端改革，打通中長期資金入市的卡點堵點，增強資本市場各項制度對科創企業的包容性、適配性、精準度，持續推動提升上市公司質量和投資價值。

推出系列政策舉措力穩股市

“穩住樓市股市”是中央經濟工作會議對資本市場提出的明確要求。維護市場穩定，也是2025年資本市場核心工作之一。

股市是經濟運行的“晴雨表”，穩住股市對于穩定市場預期、增強各方信心、優化資本市場資源配置功能具有重要意義。在此基礎上，資本市場將更好服務居民財富管理，促進科技、金融、產業的良性循環，持續推動經濟回升向好。

“從中央經濟工作會議精神來看，為了穩住股市，國家會出臺一系列政策舉措，不僅包括實施更加積極的宏觀政策，增加市場流動性，增強市場信心，還包括深化資本市場改革，優化市場結構，加強監管和風險防范等。”清華大學國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示。

2024年12月份，證監會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經濟工作會議精神時提出，加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等的針對性監測監管，加快落實增量政策，持續用好穩市貨幣政策工具，加強和改善市場預期管理，著力穩資金、穩杠桿、穩預期，切實維護資本市場穩定。

近日，證券、基金、保險公司互換便利再迎新進展。2024年12月31日，中國人民銀行表示，為支持資本市場健康穩定發展，將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作。同日，證監會表示，擴大互換便利參與機構范圍，在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。

深化投融資改革力促創新

“深化資本市場投融資綜合改革”，是中央經濟工作會議對資本市場提出的新要求。2025年，資本市場將統籌推動投資端和融資端改革，進一步促進投融資兩端平衡，支持科技創新和新質生產力發展，推動上市公司高質量發展，增強資本市場的內在穩定性。

投資端方面，上述證監會黨委（擴大）會議提出，抓好推動中長期資金入市工作，協同構建完善全國社保基金、保險、年金、理財等“長錢長投”的制度環境，進一步打通卡點堵點，充沛源頭活水。

談及構建完善“長錢長投”的制度環境，田軒認為，首先，應降低中長期資金準入門檻，簡化市場準入程序，并提高全國社保基金和基本養老保險基金的權益投資比例，優化風險系數規定，創新財稅制度，如針對不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應股息、紅利所得，進行分級分檔征稅，對長期投資進行適當減免等；其次，大力發展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩健發展，鼓勵險資、企業年金等開展多元化投資；再次，建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，優化考核標準，加強對中長期資金權益投資的監管包容性，引導價值投資；最后，加強入市及交易監管，完善信息披露制度，支持長期資金深度參與資本市場結構優化和上市公司治理活動，同時加大違法違規行為處罰力度，有效控制風險，完善長期收益保障機制。

田利輝認為，要打造價值投資的市場新生態，形成中小投資者能夠有合理回報的慢牛新格局；完善信息披露制度，提升上市公司質量，為長期投資者提供可靠的投資標的；增加金融產品創新，減少市場的過度波動，推出更多適合長期投資的產品和服務等。

融資端方面，上述證監會黨委（擴大）會議提出，“推動股票發行注冊制走深走實，深化科創板、創業板、北交所改革，健全多層次資本市場服務體系”“牢牢把握支持新質生產力發展這個著力點，增強發行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本”。

田利輝表示，可以預見的變化和改革舉措包括持續推進股票發行注冊制改革，優化上市流程，提高市場效率；進一步深化科創板、創業板、北交所的改革，擴大服務范圍，增強制度包容性、適應性，滿足不同規模和發展階段企業的融資需求；健全多層次資本市場服務體系，加強A股和新三板之間的聯動，形成梯次有序、能上能下的市場結構。

此外，并購重組也是改革重點，我國正處于新舊動能轉換的關鍵時刻，并購重組是整合要素資源、促進產業升級的重要工具，也是提高上市公司質量的重要手段、創投基金退出的重要渠道。下一步，監管部門將推動更多并購重組典型案例落地，更好發揮資本市場在并購重組中的主渠道作用。

深化雙向開放增強A股吸引力

開放是中國式現代化的鮮明標識，也是資本市場走向高質量發展的必由之路。近年來，監管部門持續推進市場、產品和機構雙向開放，增強A股吸引力。

對于深化資本市場雙向開放，中國證監會主席吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會上提出四方面改革舉措。包括：保持境外融資渠道暢通，進一步提升境外上市備案效率；繼續拓展與境外市場互聯互通，擴大滬深港通標的范圍，拓展存托憑證互聯互通，吸引全球中長期資金；深化債券市場對外開放，穩步擴大商品和金融期貨市場對外開放；深入開展證券期貨跨境監管與執法合作，不斷提升外資機構來華展業便利度等。

田利輝表示，對外開放方面，將推進的重點包括擴大跨境投資額度，如QFII/RQFII制度的進一步優化；推進與境外市場的互聯互通機制，如滬港通、深港通、債券通等的拓展；支持中國企業赴境外上市，并優化相關規則以更好利用國內外兩個市場、兩種資源；鼓勵外資金融機構進入中國市場，促進金融服務領域的競爭與合作；推動人民幣國際化，發展離岸人民幣市場，增加人民幣在全球金融交易中的使用率。

中國銀河證券首席經濟學家章俊對《證券日報》記者表示，盡管全球經濟面臨諸多不確定性，但國內政策布局趨于穩定，國際局勢的波動對A股市場的影響可能得到有效緩解。人民幣匯率政策的靈活性變化也有望改善外資流入A股市場的情緒，進而提升市場的投資吸引力。預計外資持續流入，將進一步增強市場的韌性。