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財(cái)聯(lián)社12月14日訊（記者 吳雨其）2025年接近尾聲，私募基金繼續(xù)延續(xù)著年內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。在風(fēng)格輪動(dòng)加快、熱點(diǎn)頻繁切換的市場(chǎng)環(huán)境中，多數(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了良好收益，為投資者帶來了實(shí)實(shí)在在的賺錢效應(yīng)。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月底，年內(nèi)有業(yè)績(jī)記錄的12415只私募證券產(chǎn)品中，有11256只實(shí)現(xiàn)正收益，占比高達(dá)90.66%，平均收益達(dá)到22.61%，5%分位數(shù)產(chǎn)品收益更是高達(dá)66.67%。這不僅體現(xiàn)出私募整體的穩(wěn)健性，也反映出今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)頻現(xiàn)、策略多元化配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

尤其在股票策略板塊，得益于A股市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的活躍變化，無論是消費(fèi)復(fù)蘇、科技成長(zhǎng)，還是高端制造、新質(zhì)生產(chǎn)力主題，都為管理人提供了豐富的選股和配置空間。量化多頭策略借助模型優(yōu)勢(shì)搶占風(fēng)口，主觀多頭則通過深度研究把握賽道輪動(dòng)節(jié)奏，各類子策略在劇烈切換的市場(chǎng)中展現(xiàn)出不同的勝率邏輯。與此同時(shí)，期貨、衍生品、多資產(chǎn)等非股票策略也不乏亮點(diǎn)，不少子策略收益水平已逼近甚至超越去年同期。

從數(shù)據(jù)來看，這不僅是一次全市場(chǎng)的整體抬升，更是一場(chǎng)策略與風(fēng)格的分化演進(jìn)。在持續(xù)擴(kuò)容的私募市場(chǎng)中，如何構(gòu)建具備穩(wěn)定盈利能力的產(chǎn)品體系，正在成為越來越多機(jī)構(gòu)給出的核心答案。

股票策略再成領(lǐng)頭羊，量化多頭強(qiáng)勢(shì)搶鏡

從策略維度看，股票類策略無疑是今年私募業(yè)績(jī)修復(fù)的絕對(duì)主角。數(shù)據(jù)顯示，8034只有業(yè)績(jī)記錄的股票策略產(chǎn)品中，7374只實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比高達(dá)91.78%，平均收益達(dá)到27.07%，在五大主流策略中遙遙領(lǐng)先。值得注意的是，其5%分位數(shù)收益更是沖高至75.34%，意味著頭部產(chǎn)品收益表現(xiàn)極為亮眼。

這其中，量化多頭策略的崛起尤為顯眼。在結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)節(jié)奏加快的2025年，依托高頻執(zhí)行力和因子模型優(yōu)勢(shì)，量化產(chǎn)品成功在多輪風(fēng)格切換中搶占先機(jī)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1595只量化多頭產(chǎn)品中，1533只取得正收益，占比高達(dá)96.11%；平均收益高達(dá)36.24%，在股票子策略中一騎絕塵。其5%分位數(shù)收益也達(dá)64.03%，表現(xiàn)出強(qiáng)悍的頭部爆發(fā)力。

對(duì)比來看，主觀多頭策略雖數(shù)量龐大（共5530只產(chǎn)品），整體表現(xiàn)略遜一籌。年內(nèi)5008只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比90.56%，平均收益為27.05%，幾乎與股票策略整體持平。但其高分位數(shù)據(jù)值得關(guān)注——5%分位數(shù)收益高達(dá)82.57%，在全部股票子策略中排名第一。也就是說，盡管平均值不及量化多頭，但個(gè)別主觀多頭產(chǎn)品依舊有能力跑贏市場(chǎng)。

“主觀多頭的價(jià)值在于穿透行業(yè)與企業(yè)本身，深挖估值錯(cuò)配與盈利拐點(diǎn)。在今年這種局部行情主導(dǎo)的環(huán)境中，頭部主觀策略往往敢于重倉某些被低估的高景氣品種，拉動(dòng)整體表現(xiàn)。”有私募研究人士指出。

而在采用對(duì)沖手段的股票多空和市場(chǎng)中性策略中，前者優(yōu)勢(shì)更為明顯。226只股票多空策略產(chǎn)品中，209只取得正收益，占比92.48%，平均收益18.42%；而683只市場(chǎng)中性策略中，624只取得正收益，占比91.36%，平均收益僅為9.84%。這也反映出，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著放大的階段，擁有適度方向暴露能力的股票多空策略，具備更好的利潤(rùn)釋放彈性。

值得一提的是，組合基金雖然整體收益不算突出（平均收益為16.79%），但勝率極高。431只產(chǎn)品中412只實(shí)現(xiàn)正收益，占比高達(dá)95.59%，是目前所有策略中勝率最高的一類。這類產(chǎn)品通過精選多種子策略和不同私募管理人，構(gòu)建組合投資模型，進(jìn)一步平滑收益波動(dòng)，提升穿越周期的能力。

衍生品與多資產(chǎn)穩(wěn)中有進(jìn)，CTA策略現(xiàn)內(nèi)部分化

除股票策略外，除股票主力策略外，多資產(chǎn)與債券類策略也在今年展現(xiàn)出不俗的韌性。在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)增強(qiáng)、行業(yè)切換加速的背景下，具備跨資產(chǎn)配置能力的產(chǎn)品顯然更能適應(yīng)復(fù)雜局勢(shì)。

多資產(chǎn)策略方面，1496只有業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品中，有1366只實(shí)現(xiàn)正收益，占比達(dá)到91.31%，平均收益為18.78%，其中5%分位數(shù)收益為57.31%。這類策略通常涵蓋股票、債券、商品等多個(gè)維度，通過資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前市場(chǎng)中兼顧收益與防御屬性的重要選擇。尤其在階段性調(diào)整行情中，能夠靈活調(diào)倉、動(dòng)態(tài)平衡的多資產(chǎn)產(chǎn)品，往往更能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益比的優(yōu)化。

債券策略則維持一貫的穩(wěn)健風(fēng)格，盡管在收益表現(xiàn)上不如權(quán)益類策略亮眼，但在控制回撤和提供底層穩(wěn)定收益方面仍具優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，1116只債券策略產(chǎn)品中有1000只實(shí)現(xiàn)正收益，占比89.61%，平均收益為7.75%，5%分位數(shù)收益為27.07%。在“固收+”產(chǎn)品廣泛演變的趨勢(shì)下，債券策略依舊是諸多穩(wěn)健型私募的重要支撐。

而期貨及衍生品策略則整體實(shí)現(xiàn)13.39%的平均收益，其中1104只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比82.51%。盡管與股票策略相比仍有差距，但內(nèi)部子策略呈現(xiàn)出較強(qiáng)的分化格局。

最具代表性的，是主觀CTA和量化CTA之間的表現(xiàn)差異。352只主觀CTA產(chǎn)品中，276只實(shí)現(xiàn)正收益，占比78.41%，平均收益16.12%；而761只量化CTA產(chǎn)品中，632只實(shí)現(xiàn)正收益，占比略高，為83.05%，平均收益為12.63%。值得注意的是，主觀CTA在5%分位數(shù)收益上的表現(xiàn)尤為突出，達(dá)到77.06%，為衍生品各子策略中最高。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這一輪主觀CTA勝出的關(guān)鍵在于對(duì)商品市場(chǎng)節(jié)奏的精準(zhǔn)把握。2025年宏觀與地緣擾動(dòng)頻繁，商品價(jià)格波動(dòng)劇烈但趨勢(shì)持續(xù)性差，量化模型依賴歷史數(shù)據(jù)信號(hào)，容易誤判方向并頻繁止損；而主觀策略通過人工研判與基本面判斷，能靈活調(diào)整倉位和周期，特別是在貴金屬、能源等強(qiáng)勢(shì)品種中收益顯著。

不過，在CTA之外，衍生品策略中還有一類小眾但表現(xiàn)突出的策略——其他衍生品。盡管產(chǎn)品總數(shù)僅29只，但26只實(shí)現(xiàn)正收益，占比89.66%，平均收益高達(dá)22.70%，5%分位數(shù)收益達(dá)到67.35%。這類策略可能包括商品期權(quán)、波動(dòng)率交易等非主流工具，雖代表性有限，但在行情波動(dòng)放大的環(huán)境中具備一定表現(xiàn)張力。

此外，期權(quán)策略整體也實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)表現(xiàn)：196只產(chǎn)品中170只取得正收益，占比86.73%，平均收益10%，體現(xiàn)了在波動(dòng)率抬升周期下的適應(yīng)性。

從更廣維度看，今年以來各類策略間的表現(xiàn)差異，背后實(shí)則指向一個(gè)核心邏輯：策略特性與市場(chǎng)環(huán)境的高度匹配。一方面，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，量化因子與高頻執(zhí)行力得到集中兌現(xiàn)；另一方面，商品市場(chǎng)方向不明、波動(dòng)劇烈，更考驗(yàn)管理人主觀判斷和臨場(chǎng)應(yīng)變。

正如融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜所言，今年以來，A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)加速，量化策略通過高頻交易能快速捕捉風(fēng)格切換機(jī)會(huì)。市場(chǎng)交投活躍、流動(dòng)性充裕，也為量化模型提供了良好的運(yùn)作環(huán)境，加之AI驅(qū)動(dòng)的多因子模型可分散風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。相比之下，主觀多頭策略依賴深度行業(yè)研究和宏觀判斷，調(diào)倉周期較長(zhǎng)，在快速波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情中適應(yīng)性較弱，收益表現(xiàn)因此稍顯不足。

而在期貨及衍生品領(lǐng)域，商品市場(chǎng)受宏觀與地緣事件影響，呈現(xiàn)趨勢(shì)短暫、波動(dòng)劇烈的特征。量化CTA依賴歷史數(shù)據(jù)建模，在趨勢(shì)不明、信號(hào)雜亂的行情中容易頻繁止損。主觀CTA則憑借對(duì)基本面的深度研判，能夠靈活把握品種節(jié)奏，適時(shí)調(diào)整倉位，重點(diǎn)布局貴金屬等強(qiáng)勢(shì)品種，展現(xiàn)出更強(qiáng)的應(yīng)變能力，從而獲得更優(yōu)收益。

“綜上可見，主觀投資與量化投資并無絕對(duì)優(yōu)劣，其表現(xiàn)差異主要源于各自策略特性與不同市場(chǎng)環(huán)境的匹配程度。”他表示。