來源：中國能源網

　　2025年，當A股在科技成長引領下轟鳴向前，同業機構憑借敏銳的嗅覺在AI、高端制造等新興賽道上賺得盆滿缽滿時，大成基金旗下多只權益產品業績顯著落后，規模出現萎縮，與市場整體表現形成鮮明反差。

　　一、牛市里的“局外人”

　　2025年即將接近尾聲，這是股市紅紅火火的一年。滬深300指數今年以來（截至2025年12月10日）的漲幅達到14.82%，上證指數也一度站上4000點大關。

　　滬深300指數今年以來日線圖。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　股市火熱的行情下，基民也“跑步”進場。全市場股票型基金的份額從年初的199，208億份增長到223，348億份，漲幅達到12.1%。

　　但是在這樣火熱行情下，大成基金卻出現了明顯的“掉隊”。大成基金的股票型基金份額從年初的243.8億份下降到了200.9億份，不升反降了17.6%。

　　全市場股票基金份額大增的情況下，大成基金卻在快速衰退。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　值得一提的是，大成基金權益條線的招牌產品大成高鑫A，今年以來的業績實在讓人遺憾。15.76%的收益，在同類基金中排名723/969！

　　大成基金權益代表作大成高鑫A今年以來的表現遠遠跑輸同類。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　二、“深度價值”風格的依賴

　　大成基金管理有限公司成立于1999年，是中國首批“老十家”基金公司之一，國泰海通證券數據顯示，截至2025年二季度，大成基金在全行業公募中權益類絕對收益近十年、五年排名分別位列第二（2/81），第六（6/137）。

　　其中，徐彥被市場視為價值投資派的代表性人物，與劉旭、韓創并稱大成“三劍客”，公司主動偏權益產品的規模70%以上集中在這三人手中。

　　從今年的收益率來看，徐彥在管的多只基金年內收益率在14%左右，依然保持著自己的節奏。劉旭的年內收益率與徐彥不相上下，他的投資組合中，很少看到追逐市場熱點的痕跡，更多的是基于獨立研究的長期持倉。

　　從整個公司層面來講，大成基金在成長風格上的整體配置要遠遠低于其他公司，僅為21%，遠低于30%以上的一般水平。

　　大成基金的權益風格分布對比其他基金。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　具體到基金經理和基金產品，劉旭的代表產品，大成高鑫A。這只基金的規模達到了114.5億元，是大成基金絕對的明星權益產品。但是今年以來的業績并不理想，不僅遠遠跑輸同類平均水平，甚至沒跑過滬深300指數！

　　劉旭的產品今年業績相當慘淡。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　通過對大成高鑫A的業績深度分析，其近1年的選股能力僅為0.85%，與同類平均水平的1.06%存在明顯差距，擇時能力更差，為-2.26，遠遠低于平均水平的-0.78。系統風險的控制，為0.56，小于平均水平的1.13。

　　大成高鑫A的選股和擇時能力都差于同類平均水平。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　大成高鑫A的持倉風格整體屬于中大盤深度價值風格。十大重倉股里面更多是中國移動、美的集團、騰訊控股、海爾智家、中國海洋石油等等。

　　大成高鑫A持倉集中于大盤價值股。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　徐彥的代表產品，大成睿享A。這只基金的規模達到48.8億元，同樣是大成基金的王牌權益產品。今年以來的業績同樣不理想，遠遠跑輸同類平均水平，也沒跑過滬深300指數！

　　大成基金權益支柱徐彥的產品今年業績相當慘淡。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　通過對大成睿享A的業績進行深度分析，基金的擇時能力嚴重跑輸同類平均水平，為-1.80，遠低于平均的1.72。選股能力也并不突出，為0.25%，低于同類平均水平的0.29%。與大成高鑫A的特點類似，系統風險也較低，為0.57，低于同類水平的0.89。

　　大成睿享A的擇時能力遠差于同類平均水平，完全沒有發揮混合型基金的優勢。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　大成睿享A的整體風格同樣屬于中大盤深度價值風格。持股集中度雖然低一些，但是十大重倉股里面依然以中國海油、中國移動、中興通訊等為主！

　　大成睿享A持倉集中于大盤價值股。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　值得注意的是，大成睿享A在三季度還在加倉中國海油、長春高新、中國移動，反而減持華勤技術、中興通訊。

　　大成睿享A三季報顯示還在加倉價值股。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　徐彥的另一只今年3月份的新發產品，大成興遠啟航A。這只基金自3月11日成立以來一直不建倉，直到9月份才慢慢開始建倉，引發投資人關注。

　　大成興遠啟航A成立后遲遲不建倉。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　徐彥在二季報中作出回應。他表示，該基金自成立以來尚未系統建倉，主要原因在于其他已運作產品已有一定浮盈且凈值處于高位，而新基金則需“從零開始”。他坦言，“判斷股價波動不是我的強項”，并指出當前市場環境相較幾年前已發生巨大變化，企業價值被顯著低估的標的數量大幅減少，為新基金建倉帶來挑戰。他同時承諾，“將在規定時間內完成建倉”。

　　大成興遠啟航A基金規模大跌。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　三、老牌公募的“中年危機”

　　作為中國公募行業的初代“拓荒者”，大成基金跨越二十余載的深厚資歷，成就其昔日的榮耀。然而如今，大成基金的非貨規模僅為2884.58億元，排名21。

　　“老十家”公募基金。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　梳理大成基金今年的新發基金，即使是在這樣的權益大年，大成基金的新發還是以固收為主，今年發行規模最大的是中長期純債型基金，規模超過80億元。其次被動指數型債券基金和混合債券型二級基金的發行規模也相當大，分別達到44億元和12億元。

　　大成基金今年以來新發基金合計規模。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　大成基金今年也新發了不少偏股混合型基金，但是這些基金業績表現大多不理想。

　　大成基金今年新發的偏股混合基金業績表現大多不理想。數據來源：Wind，截至2025年12月10日。

　　以今年發行規模最大的大成洞察優勢為例，其凈值曲線走出了“平行線”。

　　大成洞察優勢遲遲不建倉。數據來源：天天基金，截至2025年12月10日。

　　從昔日公募行業的拓荒者，到如今牛市盛宴中的“局外人”，大成基金在2025年的“失速”并非偶然。大成基金總經理譚曉岡在署名文章中系統闡述了公司的“長期主義”理念，明確表示“清晰的業績基準和穩定的投資風格，是大成基金向投資者傳遞的明確承諾”，并指出要“容忍其策略在特定環境下的短期不適”。

　　大成基金在2025年牛市中的“踏空”，實質上是其深度價值投資風格與當期市場成長風格的一次劇烈錯配。這既暴露了其在投資風格多元化與市場適應性上面臨的挑戰，也反映了其在行業向“投資者回報導向”轉型過程中，對自身“長期主義”和“風格穩定”承諾的一種堅守。

　　最終的評判，或許不在于其是否抓住了每一次市場輪動，而在于這種“堅守”的長期代價與收益，以及其能否真正如公司所倡導的那樣，在更長的周期內為持有人創造可持續的回報。這也是市場留給大成基金的考題。（李孟鵬 特約撰稿人 石省昌）