博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順
12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。
如何看待當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？明年“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，釋放出怎樣的信號(hào)？八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)蘊(yùn)含怎樣的發(fā)展新機(jī)遇？
博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順認(rèn)為，此次會(huì)議為“十五五”開(kāi)局定向領(lǐng)航，釋放了以高質(zhì)量發(fā)展確定性應(yīng)對(duì)不確定性的鮮明信號(hào)。重點(diǎn)關(guān)注三大積極信號(hào)：一是宏觀政策協(xié)同性增強(qiáng)，明確“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，并提出發(fā)揮“存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，這有望形成更強(qiáng)政策合力。二是將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”置于首要任務(wù)，彰顯了筑牢經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的戰(zhàn)略決心。三是改革與創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)更具體，從整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)到培育新動(dòng)能，路徑清晰。
1、會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，如何理解和評(píng)價(jià)此次會(huì)議提出的總基調(diào)？
答：會(huì)議在“穩(wěn)中求進(jìn)”的基礎(chǔ)上，特別強(qiáng)調(diào)了 “提質(zhì)增效”。我的理解是，這標(biāo)志著政策重心延續(xù)著從規(guī)模擴(kuò)張的“量”向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“質(zhì)”進(jìn)行深刻轉(zhuǎn)變，而“穩(wěn)”是基礎(chǔ)與前提。
“進(jìn)”與“提質(zhì)增效”則是方向和目標(biāo)，即追求更有效率、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展。這并非簡(jiǎn)單的速度之進(jìn)，而是通過(guò)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、深化改革、擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展動(dòng)能的轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。因此，這一總基調(diào)是積極的、進(jìn)取的，它要求我們?cè)谑刈〉拙€的同時(shí)，主動(dòng)作為，致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”。
2、在2026年的宏觀政策安排上，會(huì)議指出“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。對(duì)明年宏觀政策有怎樣的期待？
答：會(huì)議延續(xù)了積極寬松的政策取向，并突出了“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性” 和 “集成效應(yīng)”的新要求，這讓我對(duì)明年政策效能抱有更高期待。
具體而言，財(cái)政政策在“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào) “優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)” 和科學(xué)管理。我們期待在穩(wěn)定總需求的基礎(chǔ)上，財(cái)政資金能更精準(zhǔn)地流向“兩重”項(xiàng)目、科技創(chuàng)新、民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域，并有效激發(fā)民間投資活力。市場(chǎng)普遍預(yù)期，專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等工具規(guī)模有望保持或適度提升，為經(jīng)濟(jì)提供有力支撐。
貨幣政策方面，“適度寬松”的定調(diào)與“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”的表述，為保持流動(dòng)性合理充裕預(yù)留了空間。尤為重要的是，會(huì)議明確提出 “把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”，這直接回應(yīng)了當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)切，傳遞出明確的抗通縮信號(hào)，有助于提振企業(yè)和居民預(yù)期。我們期待貨幣政策能與財(cái)政政策更好協(xié)同，重點(diǎn)支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)。
3、在明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)上，會(huì)議首先提出“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”，為何要將“擴(kuò)大內(nèi)需”重點(diǎn)任務(wù)之首位置？你認(rèn)為擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵點(diǎn)在哪里？
答：將“擴(kuò)大內(nèi)需”置于首位，是基于深刻戰(zhàn)略考量的必然選擇。從國(guó)際看，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是有效應(yīng)對(duì)外部沖擊、掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)的戰(zhàn)略基石。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新發(fā)展階段，“強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是中國(guó)式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托”。超大規(guī)模市場(chǎng)是我們的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)前“國(guó)內(nèi)有效需求不足的矛盾仍然突出”，消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放。
因此，擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn) “需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡”。核心抓手有三點(diǎn)：第一，穩(wěn)收入、提信心，夯實(shí)消費(fèi)基礎(chǔ)。第二，優(yōu)供給、創(chuàng)場(chǎng)景，激發(fā)消費(fèi)潛能。第三，促投資、重撬動(dòng)，形成良性循環(huán)。
4、除了擴(kuò)大內(nèi)需，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)同樣被放在重要位置。會(huì)議指出“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”。未來(lái)，新動(dòng)能可能主要聚焦哪些領(lǐng)域？資本市場(chǎng)在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方面可以發(fā)揮哪些作用？
答：未來(lái)新動(dòng)能將聚焦于前沿科技與產(chǎn)業(yè)深度融合的領(lǐng)域。會(huì)議明確了三大方向：一是以 “深化拓展‘人工智能+’”為代表的新一代信息技術(shù)；二是新能源、新材料、高端裝備、生物制造、商業(yè)航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)；三是通過(guò)“實(shí)施新一輪重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)”，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)。北京、上海、粵港澳大灣區(qū)三大國(guó)際科技創(chuàng)新中心的建設(shè)，將為這些新動(dòng)能提供核心策源地。
資本市場(chǎng)是培育新動(dòng)能不可或缺的“活水”和“紐帶”，它能提供全生命周期的耐心資本、發(fā)揮資源整合與定價(jià)功能、落實(shí)政策導(dǎo)向。會(huì)議首次將 “創(chuàng)新科技金融服務(wù)” 納入核心任務(wù)，這要求資本市場(chǎng)深化改革，構(gòu)建更具特色的科技金融體系，更好地服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略。
5、會(huì)議提到“堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力”，其中指出“制定全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)條例，深入整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”等，在高質(zhì)量發(fā)展改革的持續(xù)推進(jìn)中，您關(guān)注哪些領(lǐng)域改革？有何具體的建議？
答：我尤為關(guān)注深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)改革。
從整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，供大于需的客觀情形是存在的，這會(huì)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力、物價(jià)水平等形成負(fù)面影響。在此背景下，建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)是根本。“制定條例”意味著將其納入法治化軌道，而“深入”整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，則表明不僅要表面出清，更要破解導(dǎo)致低水平重復(fù)建設(shè)、資源錯(cuò)配的體制機(jī)制障礙。
建議在條例中明確設(shè)立高標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)準(zhǔn)入與公平競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，加強(qiáng)引導(dǎo)企業(yè)出清落后產(chǎn)能，明確競(jìng)爭(zhēng)底線，并利用數(shù)字技術(shù)建立全國(guó)性的市場(chǎng)信用與監(jiān)管協(xié)同平臺(tái)。
6、會(huì)議提到“堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏”，近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)貿(mào)易伙伴多元化，為我國(guó)貿(mào)易發(fā)展韌性提供了重要支撐，后續(xù)隨著高水平對(duì)外開(kāi)放的持續(xù)擴(kuò)大，哪些領(lǐng)域的合作將得到深化？背后有哪些值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)？
答：我國(guó)對(duì)外開(kāi)放正從“商品和要素流動(dòng)型開(kāi)放”向“規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開(kāi)放” 深化。未來(lái)合作有望聚焦幾個(gè)方面：
一、服務(wù)貿(mào)易與數(shù)字貿(mào)易。會(huì)議明確“有序擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域自主開(kāi)放”和“積極發(fā)展數(shù)字貿(mào)易”。金融、電信、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)開(kāi)放，以及跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)、數(shù)字支付等領(lǐng)域的國(guó)際合作將帶來(lái)新機(jī)遇。
二、綠色低碳領(lǐng)域。在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，綠色貿(mào)易、綠色技術(shù)、綠色金融的國(guó)際合作空間巨大。我國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)，將使其成為對(duì)外合作的關(guān)鍵支點(diǎn)。
三、區(qū)域經(jīng)貿(mào)協(xié)定網(wǎng)絡(luò)。“推動(dòng)商簽更多區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定”，將深化與“一帶一路”沿線、RCEP成員等的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈融合。
值得關(guān)注的對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)：一是受益于服務(wù)業(yè)開(kāi)放和消費(fèi)升級(jí)的國(guó)內(nèi)龍頭服務(wù)企業(yè)；二是在數(shù)字貿(mào)易、跨境支付等領(lǐng)域具備技術(shù)或平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的科技公司；三是在全球綠色轉(zhuǎn)型中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈公司，特別是那些能深度參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定與合作的企業(yè)。
7、會(huì)議還提到了推動(dòng)縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型、推行長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度等，映射到資本市場(chǎng)，哪些方面的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？
答：這些民生與戰(zhàn)略導(dǎo)向的政策，有望催生結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期投資主線。
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