美國(guó)股票市場(chǎng)正帶著積極勢(shì)頭邁入2026年，背后更有眾多看漲預(yù)測(cè)支撐。盡管許多人預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)將迎來(lái)第四年強(qiáng)勁上漲，但其仍需克服諸多潛在威脅。
首先，當(dāng)前估值已顯偏高，且領(lǐng)漲板塊相對(duì)狹窄，這種格局本身就存在風(fēng)險(xiǎn)。人工智能領(lǐng)域的贏家能否證明自身仍有上漲空間而非形成泡沫，將成為關(guān)鍵變量。
JPMorgan Wealth Management首席執(zhí)行官Kristin Lemkau指出，“人工智能將重塑產(chǎn)業(yè)格局與投資機(jī)遇，但也可能引發(fā)過(guò)度熱潮的風(fēng)險(xiǎn)。”
許多樂(lè)觀情緒取決于經(jīng)濟(jì)能否保持微妙的韌性平衡 —— 不至于過(guò)熱到引發(fā)通脹或利率沖擊。投資者也會(huì)寄望于地緣政治局勢(shì)足夠平穩(wěn)，從而避免供應(yīng)鏈?zhǔn)艿礁蓴_。
Lemkau指出，“全球秩序正分裂為相互競(jìng)爭(zhēng)的集團(tuán)和供應(yīng)鏈體系，這種碎片化意味著韌性和安全性比以往任何時(shí)候都更為重要。”
諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)因素表明，2026年市場(chǎng)可能出現(xiàn)回調(diào)和波動(dòng)加劇，尤其當(dāng)投資者群體如此執(zhí)著于追逐市場(chǎng)上漲時(shí)。以下將深入剖析樂(lè)觀預(yù)期面臨的挑戰(zhàn)因素。
人工智能預(yù)期
人工智能變革仍是支撐美國(guó)及全球股票市場(chǎng)信心的核心敘事。
風(fēng)險(xiǎn)主要在于時(shí)機(jī)把握與投資回報(bào)。若人工智能的普及速度低于預(yù)期，或科技巨頭在競(jìng)爭(zhēng)加劇中定價(jià)能力令人失望，盈利預(yù)測(cè)可能大幅下調(diào)。
市場(chǎng)亦可能質(zhì)疑：在尚未帶來(lái)相應(yīng)利潤(rùn)的情況下，資本支出是否已見(jiàn)頂？鑒于人工智能相關(guān)股票在主要指數(shù)中的權(quán)重極高，即使對(duì)該主題進(jìn)行局部重新評(píng)估，也可能產(chǎn)生廣泛影響。
2026年人工智能價(jià)值鏈面臨的威脅可能激增。潛在隱患眾多，從芯片供需到技術(shù)變革（如近期關(guān)于TPU與GPU的爭(zhēng)論所示）皆可能引發(fā)擔(dān)憂。為數(shù)據(jù)中心提供所需設(shè)備和電力供應(yīng)雖蘊(yùn)含巨大機(jī)遇，但也存在可能抑制人工智能熱潮的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，若人工智能應(yīng)用大幅普及，其對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的影響仍是重大未知數(shù)。
Source： Bloomberg估值與集中度
美國(guó)股票市場(chǎng)已將近乎完美的執(zhí)行預(yù)期計(jì)入股價(jià)。標(biāo)普500指數(shù)交易價(jià)格遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期估值均值，而市場(chǎng)主導(dǎo)地位正日益集中于少數(shù)幾支巨型科技股。這種動(dòng)態(tài)雖放大回報(bào)，但也加劇了下行風(fēng)險(xiǎn)。
若利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)哪怕微幅放緩，或利潤(rùn)率因工資或融資成本而承壓，盈利倍數(shù)的壓縮可能迅速發(fā)生。
Source： Bloomberg通脹與利率
市場(chǎng)仍固守通脹正在降溫、政策利率將逐步走低的預(yù)期。但通脹可能不配合，因人工智能領(lǐng)域巨額支出或持續(xù)的關(guān)稅效應(yīng)可能引發(fā)價(jià)格壓力。最終結(jié)果可能是美聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持較高利率 —— 甚至收緊金融條件。債券收益率可能上升，推高股票折現(xiàn)率，挑戰(zhàn)投資者對(duì)高估值的容忍度。
利率波動(dòng)本身即構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)：收益率曲線前端突然重估往往會(huì)波及股票市場(chǎng)，成長(zhǎng)股尤甚。對(duì)押注溫和利率環(huán)境的投資者而言，這種不對(duì)稱性顯而易見(jiàn) —— 意外沖擊往往偏向負(fù)面。
地緣政治與貿(mào)易
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)潛伏，對(duì)股票市場(chǎng)構(gòu)成潛在但強(qiáng)大的威脅。中美緊張局勢(shì)、波及能源市場(chǎng)的沖突，或關(guān)鍵供應(yīng)鏈中斷 —— 包括半導(dǎo)體和稀土 —— 都可能引發(fā)突如其來(lái)的避險(xiǎn)情緒。
貿(mào)易政策是另一不確定因素，尤其當(dāng)關(guān)稅再度成為政治焦點(diǎn)時(shí)。對(duì)市場(chǎng)而言，關(guān)鍵不在于預(yù)測(cè)結(jié)果，而在于定價(jià)不確定性。歷史表明，地緣政治沖擊往往導(dǎo)致波動(dòng)性飆升、美元走強(qiáng)及股票市場(chǎng)下跌，即便長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)影響可控亦然。在定價(jià)消化穩(wěn)定性的市場(chǎng)中，此類事件將產(chǎn)生超乎尋常的影響。
宏觀經(jīng)濟(jì)放緩
市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁，而歐洲的希望則寄托于各國(guó)政府的支出狂潮。但任何與此敘事相悖的跡象都將受到密切關(guān)注。
消費(fèi)者如何應(yīng)對(duì)生活成本壓力、銀行資產(chǎn)負(fù)債表如何處理信貸風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題將成為焦點(diǎn)。財(cái)政支出的被迫放緩或企業(yè)招聘的下滑，可能迅速轉(zhuǎn)化為盈利疲軟，尤其體現(xiàn)在非科技巨頭企業(yè)中。由于盈利增長(zhǎng)預(yù)期依然樂(lè)觀，任何下調(diào)都可能引發(fā)更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
“宏觀經(jīng)濟(jì)放緩是我夜不能寐的隱憂，”貝萊德國(guó)際基本面股票首席投資官Helen Jewell表示，“我擔(dān)憂的是最終可能形成K型經(jīng)濟(jì)，并由此引發(fā)對(duì)消費(fèi)者的連鎖反應(yīng)。”
外圍戲碼
市場(chǎng)下跌期間流動(dòng)性惡化、交易擁擠以及杠桿ETF、系統(tǒng)性投資者和被動(dòng)策略帶來(lái)的資金流動(dòng)增加，這些本身或許并非風(fēng)險(xiǎn)事件，但它們使股票在壓力下更易產(chǎn)生反應(yīng)。
波動(dòng)性飆升消退的速度曾幫助市場(chǎng)度過(guò)壓力時(shí)期，但這對(duì)對(duì)沖和擇時(shí)交易構(gòu)成挑戰(zhàn)。這可能促使投資者加速交易，引發(fā)“先拋售、后思考”的現(xiàn)象。
股票回購(gòu)雖是支撐市場(chǎng)的支柱，但若經(jīng)濟(jì)走弱恐將消失。市場(chǎng)對(duì)政府融資與財(cái)政赤字的敏感度上升亦值得關(guān)注。監(jiān)管與法律沖擊同樣不容忽視 —— 鑒于人工智能領(lǐng)域仍缺乏明確規(guī)則，2026年需對(duì)此保持警惕。
最后是共識(shí)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)多數(shù)投資者認(rèn)同市場(chǎng)上漲的三大動(dòng)因 —— 人工智能生產(chǎn)力、經(jīng)濟(jì)前景與降息預(yù)期 —— 真正的風(fēng)險(xiǎn)并非最終判斷失誤，而是集體誤判。脆弱性可能源于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)本身：當(dāng)倉(cāng)位布局、流動(dòng)性與市場(chǎng)情緒相互作用時(shí)，微小催化劑便可能引發(fā)劇烈波動(dòng)。