比特幣市場最堅定的投資者仍在持續套現，市場壓力正逐步顯現。

　　在比特幣價格沖破 12.6 萬美元歷史高點兩個多月后，其幣價已下跌近 30%，且難以找到支撐位。其中一個關鍵原因在于，長期持有者的拋售行為從未停止。最新區塊鏈數據顯示，持有年限達數年的比特幣正以近年來罕見的速度被拋售，與此同時，市場的承接能力卻在不斷減弱。

　　據 K33 研究公司的報告顯示，自 2023 年初以來，至少持有兩年未發生轉移的比特幣數量減少了 160 萬枚，總價值約合 1400 億美元。這一數據印證了長期持有者正持續拋售比特幣的趨勢。

　　僅在 2025 年一年間，就有價值近 3000 億美元、沉寂超過一年的比特幣重新流入市場流通。區塊鏈分析機構 CryptoQuant 發布的數據顯示，過去 30 天內，比特幣長期持有者的拋售規模創下了五年多以來的峰值之一。

　　專注于去中心化金融領域的 Ergonia 公司研究主管克里斯?紐豪斯表示：“當前市場正處于緩慢失血狀態，現貨市場在買單流動性不足的情況下持續遭遇拋售，這種陰跌走勢相比杠桿資金被迫平倉引發的暴跌，反彈難度更大。”

　　在過去一年的大部分時間里，這類拋售壓力曾被新上市的交易所交易基金（ETF）及加密貨幣投資機構的激增需求所消化。但如今，這部分需求已顯著萎縮：ETF 資金流向轉為凈流出，衍生品交易量大幅下滑，散戶投資者的參與度也降至冰點。相同規模的拋售籌碼，如今正涌向買方力量更為薄弱的市場。

　　自 10 月 10 日以來，市場壓力尤為顯著。當時，美國總統唐納德?特朗普就懲罰性關祱發表意外言論，引發加密貨幣市場出現 190 億美元的資金清算，這也是加密貨幣歷史上單日杠桿資金平倉規模最大的一次。此次暴跌后，交易員紛紛撤離衍生品市場，且目前尚無明顯反彈跡象。

　　部分行業高管認為，長期持有者的拋售屬于正常現象。畢竟，即便經歷了近期的下跌，許多投資者仍手握巨額收益。

　　加密貨幣交易平臺 Coinbase 新加坡業務負責人哈桑?艾哈邁德在接受采訪時表示：“當你的投資收益達到上千倍甚至上萬倍時，出現一定規模的獲利了結是很自然的事情。”

　　周三，比特幣價格曾短暫回升至 9 萬美元關口，交易員稱這是由大量空頭頭寸被平倉所推動，但幣價很快再度回落。這一加密貨幣鼻祖的價格重新跌至 10 月暴跌以來的交易區間下限，一度下跌 2.8%，觸及 85278 美元。截至倫敦時間周四上午 9：30，比特幣價格徘徊在 87000 美元下方。

　　K33 高級分析師韋特爾?倫德指出：“與以往的市場周期不同，此次比特幣存量代幣的重新流通，并非由山寨幣交易或項目方激勵機制驅動，而是得益于美國 ETF 產品帶來的充足流動性以及資金配置需求。這讓比特幣早期投資者得以在六位數價格區間兌現收益，同時顯著降低了比特幣的持倉集中度。” 他提到的 “OG” 是加密貨幣圈的俚語，代指 “元老級” 早期投資者和持有者。倫德補充道，過去兩年間比特幣長期持倉的激活規模，“僅次于 2017 年，位列比特幣歷史上第二和第三高的水平”。

　　據數據分析平臺 Coinglass 的數據顯示，比特幣期權和永續期貨的未平倉合約數量，仍遠低于 10 月暴跌前的水平。衍生品市場是加密貨幣交易的主力市場，這一數據表明，多數交易員目前仍處于觀望狀態。與此同時，對沖基金常用的套利策略 —— 期現套利，也已陷入無利可圖的境地。

　　不過倫德認為，從歷史鏈上資金流動規律來看，隨著代幣激活規模接近關鍵閾值，比特幣長期持有者的拋售行為或已接近尾聲。

　　倫德在報告中寫道：“展望未來，長期持有者的拋售壓力似乎已接近飽和 —— 過去兩年間，已有約 20% 的比特幣存量代幣被重新激活流通。市場預期，2026 年早期投資者的拋售行為將有所減弱。隨著機構投資者的進一步深度布局，比特幣市場將逐步轉向凈買入狀態，持有年限超兩年的代幣規模也有望隨之回升。”