近日，海欣食品發(fā)布公告，對(duì)“水產(chǎn)品精深加工及速凍菜肴制品項(xiàng)目”再度進(jìn)行延期。募投項(xiàng)目延期背后，是公司銷(xiāo)售持續(xù)下滑， 產(chǎn)能利用率低至65%的現(xiàn)實(shí)。
經(jīng)過(guò)持續(xù)擴(kuò)張之后，海欣食品貨幣資金下降至7823.5萬(wàn)元，短期有息負(fù)債達(dá)到2.86億元，現(xiàn)金短債比已經(jīng)低至0.27，面臨較大的償債壓力。
另一方面，海欣食品傳統(tǒng)的凍魚(yú)肉制品和肉制品收入持續(xù)下滑，速凍菜肴（預(yù)制菜）收入的快速增長(zhǎng)補(bǔ)上了缺口。不過(guò)后者毛利率較低，2024年以來(lái)，費(fèi)用率已經(jīng)高于毛利率。如何在收縮背景下扭虧成了公司面臨的難題。
海欣食品募投項(xiàng)目再度延期 產(chǎn)能利用率低至65%
12月16日，海欣食品發(fā)布公告，稱(chēng)董事會(huì)審議通過(guò)議案，同意將募投項(xiàng)目“水產(chǎn)品精深加工及速凍菜肴制品項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期進(jìn)行調(diào)整，由2025年12月延長(zhǎng)至2026年6月。
2023年海欣食品定增募資3.76億元（募資凈額3.65億元），主要投向“水產(chǎn)品精深加工及速 凍菜肴制品項(xiàng)目”。按照規(guī)劃 ，該項(xiàng)目建成后將新增7.5萬(wàn)噸魚(yú)、肉糜制品、2.5萬(wàn)噸速凍菜肴制品年產(chǎn)能。相較2021年，整體產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)幅度達(dá)107%。
該項(xiàng)目原計(jì)劃于2024年12月完成，2024年11月海欣食品首次將該項(xiàng)目完工日期延期至2025年12月。給出的原因是“公司整體產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中不斷優(yōu)化產(chǎn)品工藝技術(shù)、提升生產(chǎn)技術(shù)水平，以提高募投項(xiàng)目整體質(zhì)量，在一定程度上延緩了募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度”。
本次則是第二次延期，給出的原因則是“受部分關(guān)鍵設(shè)備（如新合作供應(yīng)商供應(yīng)的螺旋速凍庫(kù)等）尚未完成安裝及驗(yàn)收等因素影響，本次募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度較原計(jì)劃出現(xiàn)延遲”。
事實(shí)上，募投項(xiàng)目一再延期主要原因還是市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期疊加銷(xiāo)售下滑。募投項(xiàng)目中魚(yú)、肉糜制品是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為充分和激烈的領(lǐng)域。速凍菜肴制品系公司近年來(lái)開(kāi)始布局的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2023年公司整體產(chǎn)能利用率為93%，不過(guò)2024年實(shí)際產(chǎn)量減少8.69%，設(shè)計(jì)產(chǎn)能則增長(zhǎng)近31%，這使得產(chǎn)能利用率降至65%。
2024年在建工程開(kāi)始轉(zhuǎn)固，公司固定資產(chǎn)達(dá)到8.29億元，“固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊金額”則達(dá)到了5670.25萬(wàn)元。
對(duì)于海欣食品來(lái)說(shuō)，募投項(xiàng)目不僅沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期收益，反而成為業(yè)績(jī)的拖累。而在業(yè)績(jī)下滑與持續(xù)擴(kuò)張的壓力下，公司流動(dòng)性壓力也開(kāi)始出現(xiàn)。
事實(shí)上，“水產(chǎn)品精深加工及速凍菜肴制品項(xiàng)目”原定投資總額高達(dá)6.76億元，后來(lái)經(jīng)過(guò)調(diào)整后仍達(dá)到5.91億元，而實(shí)際募資凈額僅為3.65億元。同時(shí)，海欣食品還存在“福建長(zhǎng)恒食品水產(chǎn)品精深加工項(xiàng)目”、“浙江海欣新建海洋魚(yú)類(lèi)蛋白源高值化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”、“東山騰新新廠裝修工程”等在建工程。
支撐擴(kuò)張的是源源不斷的融資，2021年海欣食品有息負(fù)債總額為1.91億元，今年三季度已經(jīng)增至4.41億元。
截至今年三季末，海欣食品賬面貨幣資金下降至7823.5萬(wàn)元，而短期有息負(fù)債達(dá)到2.86億元，長(zhǎng)期借款1.55億元，現(xiàn)金短債比已經(jīng)低至0.27，面臨較大的償債壓力。
龐大的有息負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用也水漲船高，2024年及今年前三季度分別為957.19萬(wàn)元、1082.28萬(wàn)元，對(duì)于凈利潤(rùn)造成很大壓力。
毛利率持續(xù)下滑問(wèn)題待解 高費(fèi)用率蠶食利潤(rùn)空間
海欣食品是一家速凍食品生產(chǎn)銷(xiāo)售公司，其產(chǎn)品可以分為四類(lèi)，分別為速凍魚(yú)肉制品和肉制品、常溫休閑食品、速凍米面、速凍菜肴（預(yù)制菜）。
速凍魚(yú)肉制品和肉制品是海欣食品的核心收入來(lái)源，2021年收入占比高達(dá)86%，2024年降至61.65%，仍是第一大收入來(lái)源。速凍菜肴則迅速崛起，收入占比從10%提升至28.29%，穩(wěn)居第二大收入來(lái)源。
從整體來(lái)看，從2020年到2024年，海欣食品速凍魚(yú)肉制品和肉制品收入持續(xù)下滑，速凍菜肴收入的快速增長(zhǎng)補(bǔ)上了缺口，使得公司整體收入保持小幅增長(zhǎng)。
不過(guò)速凍菜肴制品毛利率顯著低于速凍魚(yú)肉制品和肉制品。同時(shí)成本上升、渠道變化等因素導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)毛利率下滑，這使得公司整體毛利率出現(xiàn)了大幅下滑，從2020年的24.64%降至2024年的18.52%。
在A股上市預(yù)加工食品公司中，海欣食品毛利率處在中下水平，不過(guò)公司費(fèi)用率較高，極大壓縮了利潤(rùn)空間。2024年銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到10.4%，管理費(fèi)用率達(dá)到7.73%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.56%，合計(jì)18.69%，超過(guò)了毛利率。
值得注意的是，2025年前三季度，海欣食品營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始加速下滑，一舉減少15.05%，虧損金額同比也在放大。從上半年數(shù)據(jù)來(lái)看，速凍魚(yú)肉制品及肉制品收入減少18.49%，速凍菜肴制品收入減少23.17%。
今年以來(lái)的收入下滑有海欣食品主動(dòng)淘汰、減少不盈利的SKU的因素，不過(guò)傳統(tǒng)渠道流量下滑是更值得思考的問(wèn)題。
海欣食品傳統(tǒng)渠道以流通和現(xiàn)代渠道銷(xiāo)售為主，流通渠道指各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商以及批發(fā)市場(chǎng)、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、專(zhuān)營(yíng)門(mén)店等傳統(tǒng)銷(xiāo)售渠道，現(xiàn)代渠道則是指KA、BC 等連鎖大賣(mài)場(chǎng)、中小型超市、社區(qū)便利店及精品超市等渠道。
在線下商超人流量減少，多元化渠道崛起的大背景下，傳統(tǒng)渠道受到不小的沖擊。與此同時(shí)，下游消費(fèi)習(xí)慣也在發(fā)生改變，這造成海欣食品傳統(tǒng)速凍魚(yú)肉制品和肉制品銷(xiāo)售的持續(xù)下滑。第二增長(zhǎng)曲線——速凍菜肴制品，則面臨毛利率低且波動(dòng)大的問(wèn)題。
對(duì)于海欣食品來(lái)說(shuō)，如何在提升高毛利產(chǎn)品占比的同時(shí)，控制成本和費(fèi)用率，是管理層需要面對(duì)的難題。