OpenAI完成全球最大私募融資，SpaceX在未上市狀態(tài)下估值已達(dá)8000美元．．．．．一系列證據(jù)表明，美國(guó)上市企業(yè)的核心增值階段正前移至IPO之前的私募融資，從“全民參與”走向“富人精英內(nèi)循環(huán)”。而隨著美股上市公司數(shù)量腰斬，企業(yè)IPO的時(shí)間被一再推遲，上市會(huì)從增長(zhǎng)起點(diǎn)變?yōu)閮r(jià)值釋放的尾聲嗎？
今年全球最大的一筆“股票發(fā)行”，并沒(méi)有發(fā)生在紐約證交所，也不在納斯達(dá)克的大屏幕上。而是一場(chǎng)僅對(duì)不到50位“被點(diǎn)名”的投資者開(kāi)放的私募交易。
OpenAI今年完成了一輪高達(dá)400億美元的私募融資，規(guī)模不僅碾壓今年所有IPO，甚至比歷史上最大IPO還要高出100多億美元。但這場(chǎng)資本盛宴，與絕大多數(shù)美國(guó)散戶(hù)毫無(wú)關(guān)系——參與者包括軟銀、黑石、Coatue，以及OpenAI CEO Sam Altman本人。
這并非孤例，而是一個(gè)正在加速成型的趨勢(shì)：美國(guó)資本市場(chǎng)，正在從“全民參與”，走向“富人精英內(nèi)循環(huán)”。
“最快增長(zhǎng)”發(fā)生在IPO前，私募交易熱催生巨無(wú)霸私企
過(guò)去，上市曾是科技公司發(fā)展的重要分水嶺。企業(yè)通過(guò)IPO募集資金、擴(kuò)大規(guī)模，而公眾投資者則得以在早期分享成長(zhǎng)紅利。但這一模式正在發(fā)生根本性變化。
一個(gè)被反復(fù)提及、卻仍被低估的事實(shí)是：美國(guó)上市公司數(shù)量，已經(jīng)較1990年代末的高點(diǎn)腰斬。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期，美國(guó)資本市場(chǎng)上曾有超過(guò)8000家上市公司；而如今，這一數(shù)字只有當(dāng)年的一半左右。
與此同時(shí)，企業(yè)上市的時(shí)間被一再推遲。數(shù)據(jù)顯示，2000年企業(yè)IPO的中位“年齡”只有6年，而現(xiàn)在已拉長(zhǎng)到14年。
換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)一家企業(yè)終于走向公開(kāi)市場(chǎng)時(shí)，它往往已經(jīng)完成了最陡峭的一段增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
等普通投資者終于能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)到這些公司股票時(shí)，它們往往已經(jīng)增速放緩、商業(yè)模式成熟、估值早已被反復(fù)抬高。真正指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的階段，已經(jīng)在私募市場(chǎng)里被“提前消化”完了。
企業(yè)不再急于上市，并非因?yàn)槿卞X(qián)。相反，私募市場(chǎng)正在提供前所未有的資金支持。
在披露要求更低、股權(quán)結(jié)構(gòu)更可控的情況下，越來(lái)越多公司選擇通過(guò)定向融資和內(nèi)部交易完成擴(kuò)張。
過(guò)去兩年中，多家明星公司在私募市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了估值的跨越式上升：
貝佐斯參投的人形機(jī)器人公司Figure AI在不到兩年內(nèi)，估值從26億美元躍升至約390億美元，增長(zhǎng)1400%
數(shù)據(jù)分析公司Databricks去年融資時(shí)估值約620億美元，如今已被市場(chǎng)推高至1000億美元
OpenAI第一輪私募融資規(guī)模就達(dá)到400億美元，刷新紀(jì)錄
- SpaceX通過(guò)新一輪員工股票回購(gòu)與定向融資，最新估值已達(dá)到8000億美元，是今年夏天估值的兩倍
這些價(jià)值重估，幾乎全部發(fā)生在上市之前。
富人提前“受邀”上車(chē)，普通散戶(hù)場(chǎng)外等待“接盤(pán)”
理論上，美國(guó)監(jiān)管制度為私募市場(chǎng)設(shè)立了門(mén)檻。投資者需要成為SEC定義的“合格投資者”，即擁有的凈資產(chǎn)至少100萬(wàn)美元（不包括主要住所），或年收入至少20萬(wàn)美元（夫妻合計(jì)30萬(wàn)美元）。
但在現(xiàn)實(shí)中，這只是進(jìn)入私募世界的第一道門(mén)檻。
真正炙手可熱的交易，往往只對(duì)少數(shù)被邀請(qǐng)的機(jī)構(gòu)、家族辦公室和長(zhǎng)期合作方開(kāi)放。即便符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，也未必能獲得參與資格。
華爾街投行中，摩根士丹利、摩根大通和高盛都建立了私募市場(chǎng)部門(mén)開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)，買(mǎi)家通常是大型資產(chǎn)管理公司或機(jī)構(gòu)投資者。獲準(zhǔn)參與的富有個(gè)人投資者往往通過(guò)經(jīng)紀(jì)商或家族辦公室進(jìn)行投資。
錯(cuò)過(guò)定向融資的投資者，只能轉(zhuǎn)向復(fù)雜且成本高昂的私募二級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)SPV等結(jié)構(gòu)間接持股，流動(dòng)性與透明度都大打折扣。
在所有案例中，SpaceX或許是“邀請(qǐng)制市場(chǎng)”最具象征意義的代表。
這家由馬斯克創(chuàng)立的航天公司，多年來(lái)始終拒絕IPO，卻通過(guò)私募融資和內(nèi)部二級(jí)交易不斷抬升估值。今年夏天，SpaceX在一輪私下進(jìn)行的股份交易中，估值已升至約4000億美元，參與者主要是馬斯克的長(zhǎng)期支持者、早期投資人以及被公司“點(diǎn)名”的機(jī)構(gòu)資金。
更具象征意味的是，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，SpaceX近期啟動(dòng)的新一輪員工股票回購(gòu)與定向融資，估值甚至可能推高至8000億美元，有望成為美國(guó)歷史上最有價(jià)值的私營(yíng)公司。
即便SpaceX未來(lái)真的選擇IPO——市場(chǎng)傳聞是在明年——普通散戶(hù)也只能在公司完成多輪價(jià)值躍升之后才獲得入場(chǎng)資格。決定性的一段增長(zhǎng)，早已在不對(duì)公眾開(kāi)放的市場(chǎng)中完成分配。
監(jiān)管層的擔(dān)憂(yōu)：市場(chǎng)正在“分層運(yùn)行”
這一趨勢(shì)已經(jīng)引起監(jiān)管層警覺(jué)。
美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席Paul Atkins直言，幾十年前像英特爾、蘋(píng)果這樣的公司，很早就進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，社會(huì)大眾能夠分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)；而如今，最具爆發(fā)力的增長(zhǎng)階段，已被鎖定在私募市場(chǎng)之中。
在他看來(lái)，問(wèn)題不在于市場(chǎng)是否開(kāi)放，而在于回報(bào)的分配機(jī)制正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
從表面看，美國(guó)股市依然高度開(kāi)放，散戶(hù)仍可自由買(mǎi)賣(mài)各類(lèi)上市公司股票。但在更深層次上，資本市場(chǎng)正在悄然重構(gòu)。
上市不再是成長(zhǎng)的起點(diǎn)，而更像是價(jià)值釋放的尾聲。
在一個(gè)以“受邀者”為核心的私募市場(chǎng)不斷擴(kuò)張的時(shí)代，普通散戶(hù)并非被正式拒之門(mén)外，卻越來(lái)越多地缺席于最關(guān)鍵的增長(zhǎng)階段。這種分層運(yùn)行的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，正在成為美國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)法回避的新現(xiàn)實(shí)。（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞）