美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾淡化了針對周三再度降息決定的反對投票，但會議披露的諸多細節，卻暴露了這一央行內部日益加劇的意見分歧。

　　此次鮑威爾推動的 25 個基點降息，不僅遭到數位有投票權委員的反對，一大批參與會議討論但并非本年度投票委員的地區聯儲行長，也都釋放出了反對降息的信號。

　　這種內部分歧或為 2026 年的政策走向埋下伏筆 —— 屆時，新任美聯儲主席或許會比鮑威爾更難在美聯儲內部凝聚政策共識。

　　“這非常罕見。我參與美聯儲相關工作十多年來，從未見過這種局面。” 今年 6 月退休的費城聯儲前主席帕特里克?哈克如此表示。

　　本次議息會議上，僅有兩位政策制定者 —— 堪薩斯城聯儲主席杰夫?施密德和芝加哥聯儲主席奧斯坦?古爾斯比 —— 正式投出反對票，主張維持利率不變；另一份反對票來自美聯儲理事斯蒂芬?米蘭，他則持續呼吁更大幅度的降息。其余的反對聲音，則通過其他渠道傳遞出來。

　　美聯儲在公布降息決定的同時發布了季度利率預期，有六位政策制定者認為，2025 年底聯邦基金基準利率應維持在 3.75% 至 4% 區間（即周三降息前的利率水平），這一表態意味著他們反對本次降息。

　　鑒于這六位官員中至少有四人、甚至可能全部都不具備本次會議的投票權，部分美聯儲觀察人士將這類 2025 年高利率預期稱為 “隱性反對”。

　　“我本也會成為這些‘隱性反對者’之一，我認為這次降息是個錯誤。” 哈克說道。

　　美聯儲周三發布的文件中還暗藏著另一條線索。除了參會的政策官員外，各地區聯儲銀行董事會中的商界領袖也有權發表意見。

　　他們會對美聯儲設定的另一項短期利率提出調整建議，而實際上，這項利率始終與美聯儲的基準利率同向變動。

　　從歷史來看，這類建議可被視作聯儲銀行行長自身政策傾向的 “風向標”。本次會議中，僅有 4 家地區聯儲銀行建議下調該利率，這意味著可能有 8 位地區聯儲行長反對降息。

　　這一投票結果表明，傾向于維持利率不變的陣營主要集中在地區聯儲行長群體。這些官員向來比華盛頓的美聯儲理事會理事更傾向于維持高利率，而理事會理事由白宮任命、經參議院確認。

　　鮑威爾在會后新聞發布會上辯稱，當前美國經濟形勢下（通脹仍遠高于美聯儲 2% 的目標，同時勞動力市場顯現疲軟跡象），政策分歧本就不可避免。

　　“絕大多數參會者都認同，失業率和通脹均存在上行風險，那該如何抉擇？” 鮑威爾表示，“我們只有一種政策工具，無法同時實現兩個目標，這是極具挑戰性的局面。”

　　但鑒于已有眾多政策制定者通過 “隱性反對” 和正式反對票明確表達了強硬立場，無論明年特朗普總統提名誰接替鮑威爾（包括熱門人選、白宮國家經濟委員會主任凱文?哈塞特），都可能面臨難以整合聯邦公開市場委員會意見的挑戰。

　　“鮑威爾主席任職已久，在聯邦公開市場委員會內部享有很高威望。” 法國巴黎銀行美國策略與經濟學主管加爾文?謝指出，“即便在他的領導下都出現了三張反對票，我很難想象新任主席能更容易實現委員會內部的意見統一。”

　　即將公布的關鍵數據

　　當然，美聯儲內部的反對聲浪并非無法化解。盡管委員們的利率預期中值顯示 2026 年僅會降息一次，但投資者仍預期會有兩次降息。而且新的經濟數據隨時可能改變整體經濟圖景。

　　事實上，那些支持本周降息的委員，或許會將周四公布的初請失業金人數上升視為自己擔憂勞動力市場疲軟的 “佐證”。美國勞工部周四發布的數據顯示，截至 12 月 6 日的一周，初請失業金人數增加 4.4 萬人，達到 23.6 萬人，增幅創疫情以來新高。盡管該數據向來波動較大，但在百事可樂、惠普等企業近期相繼傳出裁員消息的背景下，初請失業金人數上升可能是勞動力市場出現問題的早期信號。

　　未來數周，政策制定者將迎來一系列能反映勞動力市場和通脹狀況的關鍵數據。盡管 10 月的部分數據將永久缺失，但在 1 月底下次議息會議前，他們仍能獲取 11 月和 12 月的相關數據。

　　“我認為當前官員們的意見分歧是合理的，因為經濟數據釋放的信號本就錯綜復雜。” 花旗集團經濟學家維羅妮卡?克拉克表示，“到明年，經濟數據或許能在一定程度上促成意見統一。”